徕木股份(603633):经营能力持续改善,股权激励彰显未来信心

事件:徕木股份发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现收入9.31亿元,YOY+35.75％;归母净利润0.68亿元,YOY+43.22％;毛利率25.74％,同比下降0.54pcts,净利率7.34％,同比提升0.38pcts。2023年一季度,公司实现收入2.33亿元,YOY+14.37％;归母净利润0.20亿,YOY+33.86％;毛利率27.39％,同比提升2.66pcts,净利率8.62％,同比提升1.25pcts。。

   经营稳中向好,利润率同环比提升。2023Q1公司实现营收2.33亿元,同比+14.37％/环比-10.04％;毛利率27.39％,同比+2.66pcts/环比+2.12pcts,净利率8.62％,同比+1.25pcts/环比+4.85pcts。2022年单Q4因疫情因素导致公司利润受到一定影响,随着生产交付逐步恢复,2023Q1公司盈利能力得到改善。。

   汽车连接器品类齐全,收入快速增长。拆分营收来看,2022年徕木汽车连接器业务收入6.67亿元,YOY+46.66％,占比总营收71.68％,同比提升5.33pcts;手机连接器业务收入2.04亿元,YOY+22.87％,占比总营收21.89％,同比下降2.30pcts。公司在汽车连接器领域料号齐全,产品全面覆盖新能源整车、ADAS、智能网联等应用领域,已实现对法雷奥、麦格纳、科世达、比亚迪、蜂巢电驱、汇川技术等国内外知名汽车零部件公司供货。我们认为汽车电动化为公司快速发展奠定基础,而汽车智能化为公司未来成长动力,随着公司在汽车电动化、智能化领域不断深耕,以及江苏基地产能逐步爬坡,有望进一步增厚公司业绩。。

   精密制造能力横向拓展,开拓连接器第二增长曲线。2023年公司计划开展光伏逆变器端多芯集成对插快锁通信模块连接器、屋顶光伏连接器、800G光模块壳体产品、1500V储能连接器、氢能源电池包测试台等新项目立项工作,将精密连接器及结构件组件产品和技术应用拓宽到光伏、光通讯、储能、氢能源电池等领域。我们认为随着公司产品线逐渐丰富,将形成新的利润增长点,以此进一步增加公司盈利能力,提升公司综合实力。。

   股权激励绑定核心员工利益,助力公司中长期发展。4月29日,公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划,拟向118名董事、高管以及核心技术人员授予328.32万份股票期权,合计占总股本的1％。其中首次授予262.66万份股票期权,占本次激励计划授予股票期权总额的80％,首次授予价格为11.69元/股。股票期权与限制性股票激励分别于授予日12/24/36个月后解锁,解除限售比例分别为30％/30％/40％,解锁条件为以2022年营业收入为基数,2023年-2025年各年度营业收入复合增长率均不低于50％。预计2023/2024/2025/2026年摊销费用分别为80.18/133.29/82.89/29.77万元,费用合计预计为326.13万元。本次股权激励彰显公司对未来发展的信心,有利于调动核心团队积极性,健全公司长效激励机制,提升公司核心竞争力,促进公司长远发展。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.33/2.15/3.24亿元,对应2023-2025年PE值为28.7/17.7/11.7倍,给予"增持"评级。

   风险提示:新产品销售不及预期;整车价格战风险;行业竞争加剧风险。