美联新材(300586):传统业务业绩承压,钠电+隔膜业务放量在即

事件:公司公布2023一季度报告23Q1公司实现营业收入5.24亿元,同比下降14.10％;归母净利0.54亿元,同比下降40.66％;扣非净利0.51亿元,同比下降报告期内公司营业收入减少,综合毛利率下降拖累业绩。

   色母粒业务承压,三聚氯氰仍贡献主要业绩1)色母粒预计23Q1公司色母粒业务承压毛利有所下滑,系下游塑料制品、薄膜需求不振。公司有4条功能母粒及1条生物基可降解母粒生产线在建,达产后可释放3.63万吨功能母粒及生物基可降解母粒产能。2)三聚氯氰Q4为三聚氯氰销售旺季,23Q1三聚氯氰业务表现环比或有下滑,考虑到公司较为领先的行业地位及供给壁垒,预计三聚氯氰业务仍贡献主要业绩。

   隔膜业务不断拓展客户,产能布局稳步落地,贡献业绩在即受隔膜认证周期较长影响公司产能22Q4开始逐步释放,23Q1锂电产业链景气下行,公司隔膜业务或有承压。当前公司正不断拓展客户,已与保力新、深圳膜登等电池厂商达成合作,随客户拓展且验证完成后隔膜业务将贡献业绩。公司现有3亿㎡湿法隔膜产能建成投产,23年或将新增4亿㎡产能,共规划13亿㎡产能。

   多方合作闭环布局钠电产业链,打造普鲁士体系龙头上游原材料端子公司营创三征30万吨氰化钠产能提供原料支持,一体化利于保供同时降低成本。正负极材料端与七彩化学成立合资公司美彩新材建设年产18万吨电池级普鲁士蓝(白)项目;与星空钠电绑定合作吸收其技术专利,成功攻破了普鲁士蓝电池结晶水难题公司计划以1.26亿元收购辉虹科技100％股权并推进现有车间技术改造,技改完成后将实现5600吨电池级普鲁士蓝(白)产能,截至已拥有约600吨产能预计二季度实现产业化。下游电池端与湖南立方新能源战略合作推进普鲁士钠电产业化,战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性。

   投资建议预计公司23/24/25归母净利润至3.48/5.47/7.62亿元(前值4.11/5.84/8.5亿元)),对应P/E为22x/14x/10x,维持"买入"评级。

   风险提示新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等