炬华科技(300360):业绩符合预期,充电桩认证快速推进-2022年年报及2023年一季报业绩点评

事件:2023年4月21日,公司发布2022年年报及2023年一季报。22年业绩:22年全年实现营收15.06亿元,同比增长24.47％;归母净利润4.72亿元,同比增长48.52％;扣非净利润3.56亿元,同比增长24.12％。2023Q1业绩:实现营收3.77亿元,同比增长28.52％;归母净利润1.20亿元,同比增长68.55％;扣非归母净利润0.97亿元,同比增长28.43％。

   公司毛利率持续高位,持续保持研发投入。盈利能力:公司22年实现毛利率/净利率分别为39.07％/32.07％,分别同比增长0.11/5.14pcts;23Q1实现毛利率/净利率38.76％/31.61％,持续保持高位;费用管理:22年公司研发投入费用1.05亿元,同比增长35.04％,研发费用率为6.98％,同比提升0.55pcts。主要研发项目为智能融合终端、模组化智能物联电能表等。

   智能电表上行周期,公司电表业务有望受益。电表行业:智能电表属于强制检定类计量器具,检定周期不超过8年,一般换表周期为7-8年。招标量方面,根据国网的历史招标数据,新一轮换表周期已经来临,2021年及2022年分别招标6674、6924万只,分别同比增长28％、4％。单价方面,新一代智能电表可选配电能质量模块和负荷识别模块,能更好的满足电网数字化升级的要求。根据国网招标数据计算,2022年智能电表单价较2020年提升约34％,价值量显著提升。公司:22年智慧计量与采集系统实现营收12.24亿元,同比增长36.61％,占公司营收比重81％。电表业务盈利能力保持较高水平,22年毛利率为40.72％,同比提升0.65pct。产销量方面,智能电表销售量、生产量和库存比同比增加39.78％/41.42％/30.46％,公司产销量增加主要系下游客户需求起量。

   充电桩开拓步伐加速。公司自身充电桩产品技术积淀深厚,且近年来积极布局海外业务。欧美市场,公司欧标交流单、三相充电桩已经取得CE认证,美标交流充电桩已通过ETL认证,目前正在进一步攻克美国直流桩UL认证;其他海外市场,公司正在积极布局东南亚、非洲等其他市场,加快外延式发展步伐。目前公司充电桩业务已有小批量出货,后续随着公司各项认证落地,逐步打开海外市场,充电桩业务有望贡献增量弹性。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为20.33、26.83、34.87亿元,对应增速分别为35％、32％、30％;归母净利润分别为5.51、7.33、9.64亿元,对应增速分别为16.6％、33.1％、31.6％,以5月4日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为16X、12X、9X。维持"推荐"评级。

   风险提示:电网投资建设不及预期;智能电表全年招标量不及预期。