联泓新科(003022):EVA盈利逐步提升,新产品即将落地

事件:4月29日,公司发布2023年一季报。公司2023Q1实现营业收入15.8亿元,同/环比+1.3％/-9.4％;归母净利润1.5亿元,同/环比+37.0％/+66.4％;扣非归母净利润0.3亿元,同/环比-32.3％/-48.3％;毛利率16.2％,同/环比-0.5/+6.0pct;

   净利率9.5％,同/环比+2.5/+4.3pct。受宏观经济形势及需求减弱影响,Q1主要产品均价低于去年同期水平,毛利率同比降低。随着需求回暖,Q1末产品价格有所回升,公司盈利能力在逐步提升。

   光伏需求旺盛叠加醋酸乙烯年内投产,EVA粒子盈利将稳步提升:根据索比咨询数据,4月26日EVA粒子价格为18650/吨,较年初低点上涨超过30％。由于2023-2024年新增EVA产能相对有限,在光伏行业需求持续向好的趋势下,EVA粒子下半年可能出现阶段性紧张,公司年内投产的9万吨醋酸乙烯项目也将降低粒子原料成本,预计EVA产品盈利水平进一步提升。

   项目有序推进,锂电及生物可降解材料等项目将在今年陆续投产:(1)锂电材料方面,公司10万吨锂电溶剂项目即将投产,2万吨年超高分子量聚乙烯项目将于年内投产,3000吨锂电添加剂计划Q4投产,其中锂电溶剂项目与公司现有产业链充分协同,竞争优势较为明显;(2)生物可降解材料方面,一期4万吨PLA项目计划于年底建成投产,将为公司后续业务发展培育新的利润增长点;(3)1万吨高纯电子特气计划今年Q4投产,将实现公司在电子特气行业的重要突破。

   投资建议:预计未来两年公司EVA盈利仍将保持较高水平,新业务落地进一步提升公司效益,我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为11.2亿元、13.8亿元、16.3亿元的盈利预测,对应PE为32.4、26.2、22.2倍,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:新业务开拓不及预期;行业竞争加剧;产品价格不及预期等。