第一创业(002797):资管业务保持优势,投资业务边际改善

事件描述:公司发布2022年年报及2023一季报,2022年实现营业收入26.11亿元,同比-19.77％,归母净利润4.01亿元,同比-46.22％,加权平均ROE为2.76％,较上年下降2.5pct。2023Q1实现营业收入6.92亿元,同比增长30.17％,实现归母净利润1.41亿元,同比增长95.96％。

   投资要点:投资业务拖累,一季度边际改善。2022年公司经纪、投行收入分别下滑19.06％和9.11％,资管业务收入增长11.79％至10.29亿元,资管业务收入实现连续4年增长;利息净收入增长4.96％至2.09亿元,但投资业务收入大幅下滑79.87％,拖累业绩。2023Q1实现投资业务收入2.09亿元,较去年同期增加2.35亿元,推动营业收入及归母净利润改善。

   资管业务逆势增长,固收+特色鲜明。2022年公司以"成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司"为战略目标,成功实现资管业务的逆势增长。1)"一控一参"特色布局:第一创业同时控股"创金合信"和参股银华基金,截至2022年末,创金合信受托管理资金总额8,395.10亿元,较2021年末增长287.9亿元,增幅为3.55％,其中公募基金865.76亿元,增长174.15亿元,增幅25.18％。2)打造"固收+"特色产品谱系:公司持续推进主动管理转型,巩固ESG、FOF资管先发优势,夯实ABS创新特色,布局公募REITs业务。

   固定收益业务向交易驱动转型。2022年公司推动固定收益产品的销售覆盖,机构客户总数增长42.37％,全国省市地方政府债承销商资格新增4个至33个,在团数量在券商中名列前茅,地方政府债中标地区数排名行业第8位,固定收益优势较为稳固。

   投行业务股债融资双增长。一创投行形成北、上、深的"一体两翼"布局,深耕医疗大健康、军工和新材料行业,2022年股权融资承销金额89.90亿元,同比增幅高达146.91％,主承销金额行业行名25位;债务融资完成项目34单,总承销金额127.55亿元,同比+6.74％,发展较为稳定。

   盈利预测、估值分析和投资建议:公司资管业务积累深厚,固收+助力公司特色发展;公司在ESG领域布局较早,探索"ESG整合+负面筛选"策略在固收类资管中的应用。随着2023市场回暖,预计公司业绩将实现增长。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润5.13亿元、5.93亿元和6.69亿元,增长28.05％、15.64％和12.66％;PB分别为1.47/1.35/1.25,维持"增持-A"评级。

   风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。