纳微科技(688690):销售收入逐月回升,研发迭代与产能建设共促长期增长-季报点评

事件概要

   2022年公司营业收入7.06亿元,(yoy+58.14％),归母净利润2.75亿元(yoy+46.27％),实现扣非归母净利润1.97亿元(yoy+14.46％),调整收购赛谱仪器带来的投资收益5154万元、以及股份支付费用6237万元,经调整归母净利润2.86亿元(yoy+44.48％)。1Q23实现营业收入1.32亿元(yoy-6.21％),归母净利润12.36百万元(yoy-79.71％),扣非归母净利润5.99百万元(yoy-89.35％),调整股份支付费用3295万元,经调整归母净利润45.31百万元(yoy-25.68％)。

   投资要点

   销售收入逐月回升,股份支付影响短期盈利1Q23受外部不利因素影响,1月到3月收入分别为1.6、4.4、7.2千万元,收入逐月显著恢复;毛利率80.46％(yoy-3.27pp),净利率6.69％(yoy-37.21pp),净利润率下滑主要由于股权激励费用增加,以及收入规模下滑带来的规模效应下降,销售费用率17.51％(yoy+3.99pp),管理费用率25.62％(yoy+14.48pp),研发费用率28.83％(yoy+17.42pp)。2022年净利率39.22％(yoy-2.75pp),毛利率78.62％(yoy-5.27pp),主要基于收购的赛谱仪器毛利率水平偏低,股票激励费用和员工薪酬增加,以及增加研发投入所致。

   后端业务占比快速提升,产品应用领域不断拓宽2022年公司生物医药板块实现营收5.90亿元(yoy+51.27％),占比83.63％,其中色谱填料和层析介质营收4.52亿元(yoy+29.58％),占比64.02％。按应用领域拆分,大分子药物实现收入3.08亿元(yoy+14.50％);小分子药物抗生素、造影剂、胰岛素等填料应用持续放量,实现收入1.27亿元(yoy+77.17％)。按项目数量拆分,2022年公司应用项目共928个,占累计应用项目总数41.52％,从项目阶段来看,三期项目35个,商业化项目58个,三期和商业化项目收入占比超58.41％,较上年提升11pp。

   逐步搭建业务一体化模式,研发迭代与产能建设共促长期增长公司在2022先后收购赛谱仪器、RILAS和英菲尼,收购RILAS有助于公司产品加速渗透进入北美市场;收购赛谱仪器布局纯化层析系统,整合双方客户/渠道资源,业务一体化模式初现优势。基础建设方面,公司常熟40吨/年琼脂糖微球及10吨/年葡聚糖微球改造项目已处于试生产阶段,研发中心大楼计划于2024年初投产,拟在浙江嘉兴新建"年产600吨生物层析介质和2吨手性药物分离纯化项目"。公司自主研发的亲和层析介质UniMab?EXE、离子交换层析介质NanoGel?-50QHC,以及专用于mRNA分离的亲和层析介质NanoGeldT20逐步推向市场。盈利预测考虑到全球投融资数据下滑带来的需求端减少,同时公司加大研发投入和人才储备力度,我们调整公司2023-2025年营业收入为9.82/13.26/17.62亿元(原2023-2024年为10.19/14.34亿元);归母净利润为3.04/3.50/4.74亿元(原2023-2024年为4.40/6.31亿元);对应EPS为0.75/0.87/1.18元/股(原2023-2024为1.10/1.58元/股),维持"增持"评级。

   风险提示:新产品推出不及预期风险;客户拓展不及预期风险;部分原材料向单一供应商采购风险;医药政策变化风险;产品质量控制风险。