金冠电气(688517):避雷器增长确定性强,工商储+充电桩成长可期

金冠电气发布2022年年度报告和2023年一季报:2022年公司实现营业收入6.06亿元,同比增长13.99％;实现归母净利润0.79亿元,同比增长14.02％;2022Q1公司实现营业收入0.86亿元,同比增长20.79％;实现归母净利润895万元,同比增长306.21％。

   投资要点2022年经营稳健,2023Q1业绩超预期2022年,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长13.99％;实现归母净利润0.79亿,同比增长14.02％;毛利率为29.74％,同比下降1.17pct;净利率为13.01％,与去年同期的13.00％持平;期间费用率为13.09％,同比下降2.90pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别实现同比下降0.68/0.96/0.24/1.02pct。

   2022Q1公司实现营业收入0.86亿元,同比增长20.79％;实现归母净利润895万元,同比增长306.21％,主要是高毛利避雷器收入较去年同期大幅增加所致;毛利率为32.94％;净利率为10.41％。

   特高压建设提速,避雷器增长确定性强2022年,公司避雷器产品实现销售收入2.19亿元,同比下降7.7％;毛利率为37.8％,同比下滑5.8pct,主要是特高压建设滞后,公司高毛利的特高压避雷器出货较去年同期减少所致。2022年,国网共招标3个1000kV交流特高压重点工程,公司中标其中福州-厦门、张北-胜利两个工程的最大标包,累计中标金额达2917万,全年实现特高压避雷器收入3284万元,毛利率为56.02％。

   展望2023年,国网特高压投资有望超1000亿元,预计核准"5直2交",开工"6直2交",特高压直流开工规模有望达到历史最高值。今年国网第一次特高压设备招标中,公司中避雷器2包共4436万元,位居避雷器招标数量/金额第一,中标额已超2022年全年,全年高增确定性强。

   新能源市场实现突破,工商储+充电桩共振向上储能聚焦工商储+增量配电市场。2022年,公司储能系统实现销售收入7447万元,毛利率为30.1％,远超行业平均水平。公司储能系统除电芯、BMS、消防空调外均自制,建有电池PACK产线,主要为工商业储能及产业集聚区增量配电项目提供储能设备与系统,2023年公司将继续深耕市场。

   充电桩在县域市场实现突破。2022年,公司充电桩及配套箱变实现销售收入1.07亿元,充电桩实现销售收入0.61亿元,同比增长531％,毛利率为34.2％。公司充电桩业务聚焦河南县域充电市场,2022年子公司金冠智能与关联方联合中标桐柏、方城、唐河等县新能车公共充电服务基建项目,公司中标充电桩及配套箱变设备金额约1.85亿元,2023年公司将继续深耕市场。

   陶瓷基板有望实现国产替代。陶瓷基板在功率电子器件特别是IGBT封装中具有广泛应用,目前国内中高端陶瓷基板基本依赖进口,公司聚焦大功率IGBT用高端氮化铝和氮化硅陶瓷基板(DBC、AMB),目前已组建研发团队,搭建了研发平台,开始进行开发实验和小样试制。

   盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为8.14、10.48、12.43亿元,EPS分别为0.98、1.38、1.65元,当前股价对应PE分别为19.0、13.5、11.2倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示避雷器中标不及预期风险;储能需求不及预期风险;充电桩续期不及预期风险;原材料价格上涨风险;大盘系统性风险。