清新环境(002573):火电提速大气业务迎拐点,资源化有望持续高增长

事件:公司发布2022年报及2023一季报。2022年实现营收80.32亿元,同比增长16.75％;实现净利4.46亿元,同比下降21.43％。

   经现净额10.54亿元,同比大幅增长263.81％,ROE(加权)7.13％,同比下降1.23个百分点。

   2023Q1实现营收20.55亿元,同比增长13.00％;实现净利1.17亿元(扣非后1.14亿元),同比增长1.15％(扣非同比增长3.52％)。

   经现净额-2.42亿元,净流出同比增加9.25％。ROE(加权)1.81％,同比基本持平。

   23Q1净利率呈改善趋势,年度现金流状况持续稳健向好。2022年公司销售毛利率、期间费用率、净利率、分别为22.95％、15.42％、6.86％,分别+0.35、+1.88、-2.26个百分点,期间费用率增加以及合计1.84亿的减值损益大幅增加是公司净利率水平下降的主因。2023Q1公司净利率7.18％,同比、环比均有不同程度提升,我们判断随着生产经营恢复正常状态以及业务结构持续改善,公司盈利能力将持续改善。

   公司2022年经现净额10.54亿,收现比97.70％,连续两年大幅提升,已处于较优异水平。23Q1公司资产负债率67.60％,同比小幅增加0.29个百分点,未来有一定优化空间。

   在手订单充裕,烟气治理龙头有望受益火电建设提速。2022年公司新增电力业务合同,非电业务合同7.1亿元。公司在烟气治理领域深耕多年,累计承接火电工程燃煤机组容量超2.9亿千瓦、机组超1100台套,运营脱硫、脱硝等特许经营项目16个、总装机容量达15520MW,连续多年均居于行业前列;累计承接小锅炉总容量超过11.4万吨/小时、钢铁总容量超过7160㎡。2022年以来火电项目审批显著提速,2022年全年火电投资909亿元,同比增长28.4％。3年2亿千瓦火电建设有望在带来近300亿烟气治理需求,公司是烟气治理龙头之一,未来有望显著受益火电建设提速。

   余热发电行业领先,积极拓展新能源业务。公司在"双碳"政策背景下,积极开展工业节能、园区能源综合服务、新能源电力工程服务。公司现役水泥、建材、铁合金、炭素、干熄焦等工业领域余热发电项目达22个,总装机容量230MW,处行业领先地位。

   围绕低碳化,公司积极布局新能源业务,2022年新增新能源EPC订单合同15.8亿元(含联合体中标),公司累计承接风光储建设项目超880MW。

   资源化业务高速增长,布局持续完善。2022年公司资源化业务收入23.83亿元,同比大幅增长127.83％,收入占比29.67％,成为公司业绩增长的重要推动力。2022年新疆金派处置量超过13万吨;

   宣城项目处置危固废16万吨,生产粗铜及冰铜近3.5万吨。未来随着达州和雅安项目的投产,将进一步完善公司在固危废领域的布局,提供公司的市场地位。

   投资建议:预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为6.508.4110.10亿元,对应EPS分别为0.45/590.70元股,对应PE分别为12x/9.6x/8.0x。维持"推荐"评级。

   风险提示项目投产进度不及预期的风险;市场开拓不及预期的风险行业政策变化的风险;行业竞争加剧的风险。