广汇汽车(600297):Q1毛利率显著改善,发力高端品牌和新能源网络

事件:公司发布2022年年报和2023年Q1季报,公司2022年实现营业总收入1335.44亿元,同比-15.71％,实现归母净利润-26.69亿元,比去年同期减少42.78亿元。公司2023Q1实现营业总收入313.99亿元,同比-10.65％,实现归母净利润5.30亿元,同比-20.52％。

   Q1毛利率环比显著改善,期间费用率同比提升0.45pct:公司2023Q1实现毛利率10.45％,同比-0.27pct,环比大幅提升13.07pct。我们认为Q1毛利率环比大幅改善的主要原因是汽车消费逐步复苏,公司新车销售业务、维修服务业务重回正轨。2023Q1公司销售费用率3.53％,同比+0.10pct,管理费用率1.86％,同比+0.06pct,财务费用率2.11％,同比+0.29pct。

   提升优势品牌占比,扩大新能源车销售网络:公司通过对一些资产回报率不高的品牌门店进行梳理,为重点发展高端、豪华品牌、优质合资品牌、优质国产及新能源品牌,提前规划场地资源。公司目前运营779家营业网点(其中4S店732家),布局了超豪华、豪华品牌网点达257家,较2021年增加7家,占比从2022年初的31.81％提升至32.99％。公司在新能源汽车销售和服务方面,积极拓展内外部各类资源,全力获取主机厂授权。2022年,公司与长城欧拉、赛力斯(AITO)、小鹏、岚图、阿维塔、哪吒、路特斯等品牌建立授权沟通,其中已申请成功47家店面,正在申请20家。2022年公司新能源汽车销量同比提升72.2％。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.24/34.04/45.72亿元。对应PE分别为6.81/5.05/3.76倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:汽车消费复苏不及预期;汽车经销商行业竞争加剧;新能源汽车销售网络拓展不及预期。