好想你(002582):扩品类扩渠道加速改善,盈利能力向上修复-公司快报

事件:

   4月27日公司公布2022年年报及2023年一季报。2022年实现营收14.00亿元,同比+9.32％;归母净利润1.90亿元,同比407.82％扣非归母净利润2.13亿元。

   23Q1实现营收4.15亿元,同比+11.38％;归母净利润0.12亿元,同比+43.22％;扣非归母净利润0.09亿元,同比254.39％。

   收入稳步增长,其他品类占比提升有望打造第二曲线:

   2022年公司实现营收14.00亿元,同比+23Q1实现营收4.15亿元,同比+。产品层面,公司构建"红枣健康锁鲜食品"产品矩阵。2022年红枣类实现营收9.55亿元,同比2.98％2.98％,公司在高端红枣领域已建立绝对话语权,伴随礼赠需求恢复,有望实现规模进一步扩张。其他品类实现营收3.03亿元,同比+40.14％,占比提升4.77pct至21.67％21.67％,伴随红小派、豆菲菲、Vc枣等产品发力,有望带动产品矩阵进一步丰富。渠道层面,公司2022年专卖店营收占比24.94％2022年末公司直营门店171家,加盟门店258家,公司定位高端红枣,需要依托门店优质形象及服务体验提供高端产品附加价值,未来也将坚定门店发展方向。电商营收占比37.43％37.43％,主要覆盖天猫、京东等主流平台,2023年也将进一步发力抖音渠道。公司以经销为主,直营为辅,经销渠道广泛覆盖KA、流通、电商入仓渠道,2022年末公司拥有834家经销商,净增131家。

   红枣成本下降,盈利能力环比改善明确:

   2022年公司毛利率22.79％22.79％,同比3.28pct23Q1毛利率26.71％26.71％,环比提升3.92pct。Q4为公司红枣集中采购季,21Q4红枣价格显著增长,21Q4红枣期货均价为15610元吨,同比+57.93％,影响2022年利润表现。2022年红枣产量提升,市场流动性不畅,价格延续下降趋势,22Q4红枣期货价格回归10973元吨,同比29.71％29.71％,公司计提5651万元存货减值损失,短期影响2022年利润表现,但预计将带动2023年利润回暖改善。2022年公司销售费用率为22.53％22.53％,同比+3.63pct23Q1为19.77％19.77％,同比1.05pct,保持相对稳定。2022年利润承压,净利率14.51％23Q1环比改善明确,实现净利率2.74％在成本下降背景下,看好公司盈利能力改善潜力。

   拓展零食品类向上发展,全渠道发力未来可期:

   好想你过去核心主业为红枣类产品,未来将进一步拓展零食品类,构建第二产品曲线。2023年核心增长品项红小派,据天猫旗舰店数据,22H2销售额超5700万,预计23Q1全渠道发力背景下依然保持较好销售情况。契合零食店渠道快速发展趋势,公司与零食很忙等零食专营店达成合作,有望贡献线下收入增量。公司产品创新、渠道拓展,正处收入拐点向上阶段,看好公司未来发展潜力。

   投资建议:

   我们预计20232025年公司收入增速分别为21.58、18.93、17.25净利润增速分别扭亏为盈、102.19、51.62。看好公司拓展新品类新渠道带来的边际改善,给予买入A的投资评级,6个月目标价为10.75元,相当于2023年3.4XPS。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、食品安全问题。