迪普科技(300768):逆势加大投入,网络可视化和应用交付有望加速发展-2022年报

22年收入有所下滑,23Q1z逐步恢复增长。公司发布2022年报,全年实现收入8.93亿元(-13.31％),归母净利润1.50亿元(-51.57％),扣非归母净利润1.36亿元(-54.04％)。单q4来看,公司收入2.87亿元(-0.54％),归母净利润0.82亿元(-22.03％),扣非归母净利润0.79亿元(-22.03％)。

   2022年宏观环境影响项目交付及验收,导致收入增长不及预期。公司23Q1收入2.31亿元(+8.14％),归母净利润0.33亿元(-28.12％),扣非归母净利润0.31亿元(-31.05％)。

   逆势加大投入,费用率有所上升。公司22年坚持逆势扩张战略,销售、管理、研发费用率分别达到33.96％(+6.31pct)、3.73％(+0.89pct)、26.94％(+4.64pct)。分行业来看,公司运营商收入2.10亿元(-15.16％),政府收入3.42亿元(-22.01％),公共事业收入1.75亿元(-7.83％)。网络安全产品收入5.49亿元(-19.19％),应用交付及网络产品收入2.79亿元(-7.69％)。即使22年出现下滑,公司持续加强对运营商、金融、政府等市场的拓展力度,增强对数据安全、云安全、工控安全、信创产品等的研发投入。受原材料历史采购成本等影响,公司22年毛利率为67.79％,下降了3.66个百分点。

   运营商安全建设有望加速,网络可视化和应用交付进入快速发展期。随着运营商向数字经济加大发力,带来的各类安全需求有望持续提升。公司在运营商除了防火墙、WAF、抗DDoS等一系列产品连续中标三大运营商集采之外,公司也积极参与中国移动的"边缘云池",中国电信的"一城一池",以及中国联通的"骨干云池"等业务的安全建设。尤其是运营商信创,也会带来大量的安全建设需求。另一方面,随着流量近年来持续快速增长,以及经济恢复后相关项目建设进入正轨,网络可视化行业迎来反转,公司在流量可视化领域一直保持技术领先,23年有望逐步兑现收入。同时,公司应用交付平台产品广泛应用于交通银行、中国工商银行、中国银行、农业银行等,随着关基行业信创推动,公司产品将成为美国F5的有力替代者。公司在22年逆势加大投入,有望在23年逐季提升业绩表现。

   风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;信创等推进不及预期。

   投资建议:维持"买入"评级。预计2023-2025年营业收入11.31/14.71/18.30亿元,增速分别为27％/30％/24％,归母净利润为3.06/3.92/4.79亿元,对应当前PE为36/28/23倍,维持"买入"评级。