国检集团(603060):工程检测走出低谷,外延提速弹性可期-2022年报及23年一季报点评

维持"增持"评级。公司22年实现营收24.28亿元,同增9.50％,归母净利2.53亿元,同增0.09％。23Q1实现营收4.68亿元,同比+14.68％,归母净利润-0.24亿元,符合预期。公司增收中枢下移,维持23-25年EPS0.44/0.53/0.65元,维持目标价15.40元。

   建工检测拿单显著回升,修复趋势明确。21年公司实现工程检测收入7.39亿元,同比+3.5％,建工检测在上半年收入下滑10％+的情况下,22年全年仍实现了收入追平,体现出工程订单修复趋势明显,基建、存量房检测等领域作为增量支撑,带动工程检测走出谷底。工程检测毛利率45％,同比-1.7pct,判断为需求疲弱下竞争加剧所致。

   公司股东背景决定其对接基建等央企客户的拿单能力要强于同行。

   材料检测作为稳定阀,环境/食农结算集中在Q4。1)材料检测22全年收入同比+4.1％,其中传统建材板块我们预计全年仍有下滑,但新材料检测增速较快拉动增收回正;2)环境食农板块22年收入同比+11.4％,该板块下游以政府客户为主,结算具有一定周期性,环境/食品检测利润在Q4集中兑现,带动Q4归母净利快速修复。

   23年回归常态后"跨区域,跨领域"战略将继续推进。22年看公司外延并购低于预期,但从公司二次股权激励目标来看,十四五期间年化复合增速目标仍在23-25％之间,23年后随着疫情常态化"跨区域,跨领域"外延并购有望重回加速通道。

   风险提示:国内疫情反复、地产基建投资不及预期。