煌上煌(002695):门店回暖叠加省外扩张加速,23Q1开局稳健

事件:公司发布2023年一季报,报告期内实现营业收入5.12亿元,同减5.59％;实现归母净利润0.36亿元,同减0.98％;实现扣非归母净利润0.30亿元,同增2.42％。

   门店恢复稳健,净利率有所回升公司23Q1计划新开214家,目前基本完成拓店目标,同时关店数量较22年好转,单店营收实现同增、已恢复至21年水平,老店盈利能力回暖。23Q1公司毛利率达到29.10％,同比-2.87pct,我们认为主要受原材料成本仍处高位的影响。销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.4/+0.63/+0.08/-0.42pct,我们认为销售费用率降低提升主要系公司对门店补贴减少所致,而财务费用提升降低主要系公司获利息收入增加所致,传导至净利润同比+0.33pct。

   省外拓店积极,定增完善生产基地布局支撑扩张门店方面,公司2023年计划新开2000家门店,主要拓店地区为省外新拓展市场,包括广东、云贵、川渝、陕西、江浙沪等省区市场,加速省外扩张。产能方面,公司2023年向新余煌上煌投资管理中心定增,拟募集资金总额预计不超过4.5亿元,用于丰城肉鸭屠宰(4000万羽/年)及副产物高值化利用加工建设项目(一期)、浙江8000吨酱卤食品加工建设项目、海南4000吨酱卤食品加工及5500吨冷链仓储中心建设项目,建设期均为2年,建设完成后以更完善的生产基地建设支撑"千城万店"等未来五年的发展目标。

   盈利预测、估值与评级消费旺季即将到来,原材料价格有望高位回落,我们预计公司2023-25年收入分别为24.21/31.01/36.83亿元,对应增速分别为23.90％/28.13％/18.75％,归母净利润分别为1.53/2.37/3.13亿元,对应增速分别为396.32％/55.07％/31.81％,EPS分别为0.30/0.46/0.61元。考虑22年基数低、公司组织架构调整后进一步发力省外布局,参考可比标的,给予23年45倍PE,目标价13.5元,维持增持评级。

   风险提示:拓店、单店恢复不及预期;原材料成本波动;食品安全问题