立昂微(605358):业绩短期波动,静待大硅片业务放量-点评报告

公司2022Q4和2023Q1业绩承压,但行业景气拐点或已显现由于受到俄乌危机、全球萧条、经济下行等多重因素的影响,抑制了全球经济复苏,国际半导体市场需求也受累于全球经济复苏的迟缓,因此从2022年第三季度开始,公司所处行业市场景气度逐渐偏弱,尤其是消费电子领域,需求下滑较为严重,公司2022Q4和2023Q1营收均出现同比下滑。但参考半导体行业已披露季报数据,如卓胜微、韦尔股份等半导体公司的库存已经开始下降,行业景气拐点或已显现,我们对下半年行业景气度保持乐观

   12寸大硅片业绩翻番,长期发展趋势看好随着海外半导体制裁不断加剧,国内大硅片供应安全问题日益严峻,大硅片进口替代已是势不可挡。公司12英寸硅片重掺、轻掺并重,在关键技术、工艺稳定、客户验证等方面取得重大进展。2022年主营12寸大硅片的金瑞泓微电子和嘉兴金瑞泓两家分公司,共计实现营业收入3.71亿元,同比增长125％。随着公司嘉兴和衢州工厂产能不断爬坡,大硅片国产化替代进程有望持续加速,长期看好公司大硅片业务发展

   功率芯片产品结构持续优化,盈利能力提升显著2022年公司充分发挥自身产业链一体化的优势,进一步丰富产品系列、优化产品结构、拓展优质客户,公司实现全球光伏类芯片份额45-49％;扩大沟槽产品销售规模及占比,实现销售同比增长86％;稳定提升FRD产品的产销占比,实现销售同比增长400％;加快IGBT等产品的开发,开始进入客户端验证。因此,公司实现功率芯片毛利率提升5.36个百分点,达到56.31％

   盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为35.49/48.03/58.21亿元,同比增长21.78％/35.33％/21.21％;预计2023-2025年归母净利润分别为7.15/9.94/12.61亿元,同比增速分别为3.93％/39.06％/26.85％。对应EPS为1.06/1.47/1.86元,对应PE分别为44/31/25倍。公司业务处在拥有广阔市场、关系国家产业链安全的重要赛道,未来发展前景光明,维持"买入"评级

   风险提示供需不匹配风险、12寸硅片量产不及预期、行业景气度持续低迷风险