艾迪精密(603638):液压件与新产品提供收入增量,利润率未来有望回升-2022年年报、2023年一季报点评

利润率受行业需求下滑冲击,未来有望回升艾迪精密2022年实现营业收入20.2亿元,同比下降24.6％;实现归母净利润2.5亿元,同比下降46.9％;每股收益0.30元;经营性现金净流入1.6亿元,同比下降22.9％;综合毛利率为28.9％,同比下降4.9个百分点,主要受原材料成本上升、市场需求下行影响;净利率为12.3％,同比下降5.2个百分点。公司2023Q1实现营业收入6.3亿元,同比增长2.3％;实现归母净利润0.8亿元,同比增长7.3％;综合毛利率为29.8％,同比上升1.6个百分点;净利率为12.3％,同比上升0.6个百分点。随着下游景气逐渐复苏,利润率有望回升。

   液压件业务仍有广阔成长空间2022年公司液压破碎锤业务实现收入9.1亿元,同比下降18.1％,主要受挖掘机市场周期下行影响。公司以市场为导向,加大差异化优势,巩固轻型和中型液压破碎锤产品市场占有率,重点加强重型液压破碎锤产品的研发和生产。随着国际客户对国产液压破碎锤认知度的不断提升,国外需求有望维持增长态势。

   2022年公司液压件业务实现收入10.7亿元,同比下降29.4％。公司在液压件售后市场,以品牌建设为基础,扩大市场销售份额;在主机市场,加强与知名工程机械主机制造商的合作,完善终端销售服务网络;在出口市场,通过产品定制吸引客户。近几年,高端液压件快速实现国产化,国产品牌的市场占有率大幅提升;根据年报,我国挖掘机市场10年保有量约为220万台,庞大的存量市场规模将形成巨大的维修市场需求;我们认为公司液压件业务仍具广阔成长空间。

   持续推进全系列液压件、多轴机器人、硬质合金等新产品研发2022年公司研发费用1.0亿元,研发费用率达4.7％。公司以高附加值、高技术含量产品的研发为目标,开发全系列液压件,包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件,高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件等,为未来高端液压件的全系列配套做好基础。公司建立了专门研发团队,用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品的研发,丰富公司产品系列。

   维持"增持"评级基于行业景气变化,我们下调公司23-24年归母净利润预测14.4％/15.6％至3.2/4.1亿元,引入25年归母净利润预测5.1亿元,对应23-25年EPS分别为0.38/0.49/0.61元。公司液压件与新产品成长空间较大,维持"增持"评级。

   风险提示:下游景气下行风险;行业竞争加剧风险;客户开拓不及预期风险