鼎胜新材(603876):阶段性业绩承压,看好海外基地发展

公司披露2022年年报及2023年一季报:2022年全年实现营业收入216.05亿元,同比增加18.92％;实现归母净利润13.82亿元,同比增加221.26％;实现扣非后归母净利润14.36亿元,同比增加276.58％;实现经营活动产生的现金流量净额18.22亿元,同比增加160.55％。2023年一季度单季,公司实现营业收入45.09亿元,同比下降20.17％,环比下降9.1％;

   实现归母净利润1.55亿元,同比下降28.18％,环比下降55.61％。此外,公司计划每10股派发现金股利8.60元(含税)。

   2022年电池铝箔需求爆发,23Q1业绩阶段性承压。2022年公司利润大幅增长主要由于电池铝箔需求旺盛,产品供不应求,加工费随之上行,呈现量价齐升的良好形势。同时包装箔产品大部分出口,22Q2受到欧洲反倾销等影响加工费大涨,盈利能力也大幅提升。2023Q1,由于电池铝箔下游需求不及预期,公司在年初将加工费小幅下调了5％,叠加产能利用率不足导致成本较高,单吨净利润下降1000元/吨左右。此外,一季度包装箔受到海外去库存的影响,加工费和出货量都有所下降,一季度业绩因此受到影响。

   看好内蒙基地投产带来的成本下降及公司在海外的布局。公司内蒙基地预计今年电池箔产能可达到10万吨/年,成本相较于其他基地有望降低1000元/吨左右,若内蒙基地满产,能够在一定程度上抵消加工费的下降,保持单吨净利润的稳定。另外,今年公司的一大重点发力方向为海外基地。公司意大利基地原本生产包装箔,拥有3万吨/年产能,若转产为电池箔,产能可达到2万吨/年。预计公司海外基地今年能够放量4000吨左右,单吨利润比国内有所增加,建成后将成为目前国内唯一在海外建厂的电池铝箔企业,在布局海外市场方面具有绝对的先发优势。

   风险提示:需求不及预期的风险;行业竞争加剧、产能过剩导致加工费下滑的风险。

   投资建议:维持"买入"评级。公司为国内电池铝箔龙头企业,在国内市占率保持50％左右水平。尽管今年受到下游需求不及预期的影响,一季度业绩出现阶段性的承压,但公司积极寻找机会,今年开始重点发力欧洲等海外市场,全年业绩有望受益下游需求回暖、低成本内蒙基地投产以及意大利基地放量。预计公司2023-2025年归母净利润为14.91/19.48/23.28亿元,对应PE为12.1/9.3/7.8x,维持"买入"评级。