富春染织(605189):疫情影响短期业绩,印染主业恢复可期

事件公司2023年一季度实现收入4.73亿元、同降0.24％,实现归母净利润2269.38万元、同降13.08％,扣非净利润1907.25万元、同降EPS为0.18元。受纺织行业整体需求疲软影响公司染费有所下降,且1月份受疫情影响开工率下降,收入同比下滑,毛利率下降导致公司净利降幅较大。

   点评:产品销量同比增长,染费处于低位影响收入增速。2023Q1公司在原有棉袜的基础上,依托价格优势积极拓展家纺、毛巾、色织布等新品类,色纱销量快速增长。2022年受新冠疫情影响,棉花、棉纱价格下跌,下游需求疲软,公司下调染费适度让利客户,2023Q1公司维持低价染费抢占市场份额,影响收入同比增速。

   毛利率同比下降,经营现金流净额同比改善。12023Q1公司毛利率同降2.97PCT至11.61％,主要由于染费同比下降以及1月份新冠疫情影响。22023Q1公司销售、管理、研发、财务费用率为0.64％、2.39％、3.82％、-0.48％,同增0.16PCT、0.20PCT、0.06PCT、-0.25PCT费用率基本保持稳定。32023Q1公司经营现金流净额为-527.53万元同比有所改善主要由于经营活动支付的现金同比减少。

   短期高通胀影响海外消费,公司积极扩张产能推动长期增长。公司深耕色纱行业,积累用水、能耗、环保等成本优势,借助低价优势不断抢占市场份额。公司延伸下游应用领域,在芜湖、荆州不断扩产,2023Q2后新产能有望逐步释放,推动销量增长加速。2023年1月受疫情管控调整后员工感染等影响,公司产能利用率下降,利润率低于正常水平,目前公司运营恢复正常,未来盈利能力预计有所修复。

   盈利预测与投资建议受染费下降影响我们下调公司2023-2025年EPS预测为1.98/2.67/3.56元(原值为2.30/2.92/3.69元目前股价对应23年10.08倍PE估值相对于业绩增速处于较低水平。我们看好印染行业高壁垒、集中度有望提升,公司持续拓展新品类、新客户,主业成长空间较大维持"买入"评级。

   风险因素:产能扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险