复星医药(600196):1季度业绩稳健,创新管线持续推进

1Q23业绩符合我们预期

   公司公布1Q23业绩:收入108.7亿元,同比+4.7％;归母净利润和扣非净利润为9.87/9.19亿元,同比+116.2％/14.8％。

   业绩符合我们的预期。

   发展趋势

   1Q23业绩稳健。1Q23汉斯状(收入2.5亿元,我们预计全年10亿元左右)、汉曲优(收入5.4亿元,我们预计全年20亿元以上)、苏可欣(我们预计全年收入10亿元)及捷倍安等新品和次新品收入增长,收入结构持续优化:去年同期非自有公共卫生防护物资海外销售贡献,该部分今年销售同比下降;复必泰销量下降。毛利率从去年同期的43.6％提升到51.3％,毛利率减去销售费用率的结果同比增长,我们认为主要是收入结构持续改善。

   创新管线持续推进。截至1Q23,汉斯状(PD-1单抗)在国内已经获批MSI-H、sqNSCLC、ES-SCLC三项适应症,SCLC适应症获得FDA和EC孤儿药资格认定,ES-SCLC欧洲上市许可申请获得受理;汉曲优(HER-2单抗)乳腺癌、转移性胃癌适应症的美国上市许可获受理;倍稳(盐酸凯普拉生)在国内获批用于十二指肠溃疡和反流性食道炎;FS-1502(HER2-ADC)用于HER2阳性不可手术切除的局部晚期或转移性乳腺癌在国内启动3期临床研究;FCN-159(MEK小分子,用于治疗组织细胞肿瘤)和HLX208(BRAFV6003抑制剂,用于治疗BRAFV600E突变的成人朗格汉斯细胞组织细胞增长症和Erdheim-Chster病)被国家药监局纳入突破性治疗药物程序;13价肺炎球菌结合疫苗(多价结合体)完成国内3期临床入组;

   RT002(长效肉毒素)在国内的上市申请获受理。

   全球化和业务拓展有序落地。1)国际化方面:公司与SyneosHealth合作,开始启动汉斯状的美国商业化筹备工作;

   1Q23公司新增迪拜直销区域,并通过资产并购控股"飞顿"品牌和渠道,以实现能量源医美设备业务中国市场的直销布局;控股子公司GlandPharma4月完成对Cenexi的收购,战略布局欧洲CDMO业务;公司积极筹备非洲科特迪瓦的本土化生产。2)业务拓展方面:1Q23公司与BostonOncology建立许可和供货协议,授予其利妥昔单抗在亚非16个新兴市场的独家开发和商业化权益。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测不变,A股股价对应2023/24年市盈率18.8/16.5倍,H股股价对应2023/24年市盈率11.2/9.5倍。我们维持跑赢行业评级、盈利预测和A股目标价43元、H股目标价30.5港元不变,A股目标价对应2023/24年25.5/22.4倍市盈率,较当前股价有36％上行空间;H股目标价对应2023/24年15.3/13.0倍市盈率,较当前股价有36％上行空间。

   风险

   集采降价超预期,研发失败,国际化不及预期,竞争格局恶化。