宏微科技(688711):一季度营收同比增长136.55％,客户结构持续优化

公司23年一季度营收同比增长136.55％。22年公司实现营收9.3亿元(YoY+68.2％),归母净利润0.79亿元(YoY+14.4％),扣非归母净利润0.60亿元(YoY+40.49％),毛利率20.90％(YoY-0.67pct)。1Q23单季度实现营收3.31亿元(YoY+136.55％,QoQ+6.4％),归母净利润0.31亿元(YoY+152.78％,QoQ+76.93％),扣非归母净利润0.27亿元(YoY+158.31％,QoQ+131.64％),毛利率19.44％(YoY-1.68pct,QoQ+0.26pct)。

   新能源应用占比持续提升,新能源汽车客户进展迅速。公司22年新能源汽车收入占比迅速提升至近20％,光伏应用占比提升至约35％。根据公司此前公告,22年公司车规级模块在手订单(不包括意向订单)28.11万块,预计23将交付车规级模块产品包括在手订单及意向订单70-80万块,客户涵盖比亚迪、臻驱科技及汇川技术等代表性企业。23-25年,随着公司车规级240万只/年的模块产能逐步释放,新能源汽车将成为公司主要增长极之一。

   封装产能逐步释放,产品技术持续突破。公司封装产能在华山厂基础上在新竹厂区布局一期、二期的产能,新竹厂一期已释放部分产能,23-24年有望逐步满产;二期产能同步建设,将为公司远期实现产能增量。在此基础上公司成功开发了第七代FRED芯片75A规格,产品小批量应用于光伏领域;三相六单元750V400AIGBT模块及HPD820A750V三相半桥灌封GBT模块,产品批量应用于电动汽车领域;双BOOST1200V50AIGBT模块产品批量应用于光伏领域。

   工控IGBT产品夯实基础,客户结构向行业大客户逐步集中。公司工控产品主要用于变频器、伺服电机、UPS、开关电源等。目前工控仍为公司的重要应用领域,22年收入占比约45％,公司在定制化模块产品上建立了较强的客户黏性,在UPS、工控及光伏的头部客户端均有产品推出,大客户占比不断提升,中长期的产品核心竞争力不断增强。

   投资建议:我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间,预计23-25年公司有望实现归母净利润1.55/2.11/2.72亿元(YoY+97％/36％/39％),对应22-24年PE分别为68/50/39倍,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源发电及汽车需求不及预期,模块产线建设不及预期等。