紫江企业(600210):铝塑膜业务收入同增35％,盈利能力同比提升

1Q23业绩符合我们预期

   公司公布1Q23业绩:实现收入22.42亿元,同比-4.7％;实现归母净利润1.19亿元,同比-2.3％;实现扣非后归母净利润1.16亿元,同比基本持平。业绩符合我们预期。

   发展趋势

   铝塑膜业务表现亮眼。公司1Q23收入同比下滑4.7％。分产品看:1)铝塑膜:1Q23收入同比增长34.8％至1.97亿元,销量同比增长41.3％至1240万平方米,产能快速爬坡下收入保持快速增长。2)其他业务:1Q23收入同比下滑7.1％至20.02亿元,主要因为原材料价格回落下产品单价下降、下游部分消费品需求复苏不及预期、公司主动调整业务结构;其中PET瓶及瓶胚、皇冠盖及标签、彩色纸包装印刷业务收入分别同比+1.2％/-10.4％/-1.3％至3.76/3.21/4.74亿元,PET瓶及瓶胚、皇冠盖销量分别同比+9.4％/-7.5％至36.23/44.36亿只。

   盈利能力有所提升。1Q23公司毛利率同比提升1.7ppt至21.5％,主要得益于原材料价格回落、产品结构改善及产能利用率的提升。期间费用方面,1Q23公司期间费用率同比提升0.85ppt至13.3％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.2/+0.7/+0.1/-0.1ppt至2.1％/6.9％/3.3％/1.0％。得益于毛利率提升,1Q23公司归母净利率同比提升0.1ppt至5.3％。

   看好消费复苏下传统主业恢复趋势。公司传统主业包括PET瓶、皇冠盖、喷铝纸等,与饮料、啤酒、香烟等消费息息相关,2022年疫情影响下,传统主业明显承压。2023年以来,随着下游逐步复苏,叠加公司持续的新客户开拓,我们预计公司传统主业有望逐渐恢复。此外,今年原材料价格同比有望下降,成本压力缓解,公司盈利能力有望明显改善。

   看好公司铝塑膜业务成长空间。随着下游动力电池及储能电池行业的快速增长、软包电池渗透率的提升,全球铝塑膜需求有望持续快速增长;同时伴随国产企业技术进步、成本下降,我们预计紫江企业等国产企业份额有望持续快速提升。公司与国内头部锂电池客户合作良好,我们看好未来持续客户拓展及产能投产下铝塑膜业务的成长空间。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年分别12/10倍市盈率。维持跑赢行业评级及7.00元目标价,对应2023/2024年分别16/14倍市盈率,较当前股价有31％的上行空间。

   风险

   下游需求增长不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。