运达股份(300772):年报业绩符合预期,海外、海上"两海"战略初见成效-点评报告

事件:4月18日、27日晚间,公司发布2022年报、2023一季报。

   2022年业绩符合预期,2023年一季报业绩低于预期2022年实现营收174亿元,同比增长7.6％;归母净利润6.2亿元,同比增长5.1％。其中,风电机组营收163亿元,同比增长3.8％,营收占比94％;发电业务营收2.6亿元,同比增长20.4％,占比1.5％;新能源EPC总承包营收4.2亿元,占比2.4％。2023Q1实现营收34.8亿元,同比提升2％;归母净利润0.7亿元,同比下降34％,主要系计提信用、资产减值准备所致,共计减少净利润0.78亿元。

   盈利能力维持稳定,2022年毛利率同比提升0.93pct,2023Q1同比下降1.7pct盈利能力:1)销售毛利率:2022年毛利率约17.77％,同比提升0.93pct;2023Q1约16.67％,同比下降1.7pct;2)销售净利润:2022年净利率约3.55％,同比提升0.48pct;2023Q1约2.13％,同比下降1.13pct。风机招标价格持续下降的背景下,公司盈利能力维持相对稳定。费用端:2022年期间费用率11.85％,同比下降0.69pct,主要得益于销售、研发费用率下降,分别同比下降。2023Q1期间费用率12.36％,同比下降0.65pct。

   公司在手订单旺盛,2023Q1新增订单、累计在手订单分别同比增长140％、48％2022年新增订单12.28GW,超过九成新增订单为5MW以上风机,大型化趋势显著;2023Q1新增订单约4.52GW,同比增长140％。截止2023-3-31,公司累计在手订单19.81GW,同比增长48％。拆分来看,2-3MW(不含)风机0.55GW,占比2.8％;3-4MW(不含)风机2.29GW,占比11.6％;4-5MW风机1.72GW,占比8.7％;5-6MW(不含)风机7.29GW,占比36.8％;6MW以上风机7.96W,占比40.2％。

   "两海"战略实现历史性突破,"一主两翼"战略持续推进"两海"战略:1)海外市场:公司持续深化越南等区域布局,并在欧洲、南美等市场实现突破。近日,公司与FintelEnergia签订协议,成为其在塞尔维亚854MW风电项目的首选供应商,协议包括112台7.7MW风机的供应、安装及后10年的运维服务;2)海上风电:2022年公司实现海上风电的零突破,中标国电浙江宁波象山一号(二期)50万千瓦海风项目。2023年4月,公司预中标大连市庄河海上风电项目。"一主两翼"战略:1)新能源电站投资运营:资源获取方面,2022年公司在湖南、云南等区域获取风光储资源开发指标超400万千瓦,同比增加150％,新增已核准/备案的风电光伏项目权益容量116.21万千瓦、储能项目10万千瓦时,为后续业务开展奠定基础。2)新能源EPC总承包:2022年公司首次进入该领域,全年新增订单合同超50亿元,实现营收4.22亿元。

   盈利预测预计2023-2025年净利润分别为7.7、9.3、12亿元,同比增长25％、20％、29％,CAGR=24.6％,对应PE为12、10、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)风电装机不及预期;2)上游零部件价格上涨。