中鼎股份(000887):AMK中国订单持续上升,轻量化、冷却业务加速

事件:公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年全年公司实现营业收入148.52亿元,同比+18.09％,实现归母净利润9.64亿元,同比-0.10％。2023Q1实现营收38.59亿元,同比+14.91％。实现归母净利润2.62亿元,同比+4.63％。

   毛利率短期承压,随着国内订单落地盈利能力有望回升。2022年公司毛利率20.87％,同比-1.65个百分点,,2023Q1毛利率20.80％,同比-1.30个百分点。我们判断,毛利率短期承压与海外的能源成本增加有关。伴随国内新增业务订单落地,预计后续利润率将呈现上升趋势。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.69％/5.94％/4.43％/0.69％,同比-0.36/-0.60/-0.20/-0.32个百分点。2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.49％/5.20％/4.62％/1.15％,同比-0.15/-0.38/+0.06/+0.47个百分点。

   AMK中国订单产值持续提升。2022年空悬系统板块实现营收6.85亿元,同比+8.52％,占营业收入比重达到4.61％,毛利率达到21.44％。AMK中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单,根据年报披露AMK中国已获订单总产值73.14亿元。

   轻量化业务取得突破性进展。2022年轻量化板块实现营收11.18亿元,同比+41.70％,占营业收入比重达到7.53％,毛利率达到13.45％。公司已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业业务也取得突破性进展并获得相关订单。

   冷却业务客户资源优质。2022年冷却系统业务实现营收43.25亿元,同比+22.81％,占营业收入比重达到29.12％,毛利率达到16.35％。公司旗下的子公司德国TFH是发动机和新能源汽车电池热管理管理总成产品的优秀供应商,在所处细分领域行业全球排名前二,为宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。公司新能源冷却管路总成业务的发展以德国TFH为主导,新能源温控系统总成业务的发展以中鼎流体为主导。

   盈利预测及评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.94亿、15.04亿、18.27亿,EPS分别为0.91元、1.14元、1.39元,PE分别为12.88倍、10.22倍、8.41倍。维持"买入"评级。

   风险提示:汽车市场不及预期;产品开发不及预期。