利元亨(688499):Q1业绩表现低于预期,锂电＆光伏平台化布局有望实现业绩稳步增长-2022年报＆2023年一季报点评

受疫情造成的设备验收周期拉长等因素影响,公司2023Q1盈利能力略微下滑。2022年公司实现营业收入42.0亿元,同比+80.3％;归母净利润2.9亿元,同比+其中股份支付费用为1.0亿元,剔除股份支付因素影响后的归母净利润为3.9亿元,同比+80.4％;扣非归母净利润2.6亿元,同比+。其中2022Q4季度实现营收12.7亿元,同比+88.3％;归母净利润602.7万元,同比89.1％89.1％;扣非归母净利润650.8万元,同比112.3％。2023Q1单季实现营业收入12.7亿元,同比+归母净利润0.7亿元,同比184.2％184.2％;扣非归母净利润0.7亿元,同比196.3％。

   设备成本高于预期,动力锂电及智能仓储销售规模增加拉低毛利率水平。2022年利元亨综合毛利率为34.6％34.6％,同比4.0pct;销售净利率为6.9％6.9％,同比2.2pct。期间费用率为27.9％27.9％,同比3.1pct,其中销售费用率为4.9％4.9％,同比0.3pct;管理费用率(含研发)为22.7％22.7％,同比2.2pct财务费用率为0.3％0.3％,同比0.5pct。Q4毛利率为31.1％31.1％,同比10.2pct,环比4.9pct;销售净利率为0.5％0.5％,同比7.8pct,环比9.1pct。2023Q1毛利率为26.9％26.9％,同比8.9pct,环比4.3pct;销售净利率为5.3％5.3％,同比15.2pct,环比5.8pct合同负债存货保持较高水平,公司战略调整助力新签订单质量提高、结构进一步优化。截至2022年底公司合同负债20.7亿元,同比+52.3％;存货为30.5亿元,同比+84.0％;截至2023Q1末公司合同负债19.5亿元,同比+18％;存货为33.0亿元,同比+2022年经营活动净现金流为2.2亿元,同比+2023Q1经营活动净现金流为6.8亿元。我们预计,2022年公司新签订单近100亿元,2023Q1新签订单在15亿左右,且其中海外订单占比有明显提升;预计2023年公司新签订单80100亿元,订单规模略有收拢。

   锂电领域:壮大国内外客户群体,提升业务规模,坚决打赢核心技术攻坚战。利元亨是全球锂电池制造装备龙头企业之一,在锂电设备领域已覆盖全产业链。客户方面,公司优选优质客户并坚持国际化布局,夯实国内外客户基础。产品方面,公司将坚持加大技术研发的投入未来有望进一步建立技术壁垒,提高产品技术竞争力。

   光伏领域:全面切入光伏设备领域,聚焦行业发展热点,打开成长空间。公司聚焦光伏行业发展热点,重点推进HJT技术路线布局。2022年围绕HJT核心工艺设备、光伏组件及光伏自动化设备展开布局,通过内生外延的方式在工艺性设备方面横向扩展,目前已在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线陆续获得客户订单HJT整线工艺设备研发布局顺利推进,助力公司在HJT领域抢占先发优势。

   盈利预测与投资评级:考虑到订单验收节奏影响,我们预计公司20232025年归母净利润预测值为3.9(前值7.2,下调46％46％))/4.8(前值12.2,下调61％61％))/5.9亿元,当前股价对应动态PE为22/18/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争格局恶化,下游扩产不及预期。