东方明珠(600637):Q1业绩超预期,文旅业务有望加速复苏

业绩回顾2022年业绩符合市场预期,1Q23业绩超出我们预期公司公布2022年和1Q23业绩:2022年营业收入67.05亿元,同比下降26.1％;归母净利润1.75亿元,同比下降90.6％;扣非归母净亏损1.29元,由盈转亏,业绩符合市场预期,落入业绩预告区间。1Q23营业收入17.07亿元,同比增长0.5％;归母净利润2.54亿元,同比增长39.8％;扣非归母净利润1.73亿元,同比增长45.8％,业绩超出我们预期,因成本和管理费用控制有效,且公允价值变动净收益8,003万元,超出此前预期。

   发展趋势2022年文旅业务受外部环境影响,广电网络业务仍处于转型探索期。文化消费业务:2022年,受外部环境的影响,公司文化消费业务受到一定影响,文旅业务、零售业务和文化地产业务收入分别同降48％/29％/63％。智慧广电业务:广电业务仍相对承压,融合媒体业务和智慧广电5G业务收入分别下滑23.3％和9.7％,但公司广电网络仍覆盖较为广泛的用户。2022年公司BesTV+流媒体视频平台服务分别覆盖2,000万百视TV月活用户、6,100万IPTV业务用户、9,800万OTT业务用户、5,600万付费电视有效用户和1,900万互动点播用户。我们认为,公司广电媒体融合发展基调或将继续维持,但流媒体业务整合产品、内容、渠道、购物等线上核心资源的能力仍有待进一步提高,广电业务也仍在转型初期探索阶段。

   1Q23疫情后文旅业务稳健复苏,关注全年回暖进展。公司1Q23收入实现正增速,表现相对稳健,我们判断外部环境逐渐常态化后,公司1Q23文旅业务或有较明显的复苏;1Q23公司毛利率为33.3％,同比提升5.3ppt;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.2％、11.3％和2.6％,分别同比下降0.6ppt、1.6ppt和0.5ppt。配合较为严格的成本和费用控制,公司1Q23盈利能力同比改善。我们建议关注公司文旅业务全年回暖进展。

   关注广电+5G进展和公司资源整合能力。我们认为,全国广电5G建设运营或持续推进。2022年6月27日,公司旗下东方有线网络有限公司成为首批进行192放号的20家省网公司之一;2022年9月28日,上海广电5G网络服务亦正式启动。我们认为,公司或积极融入上海城市数字化转型,且其线上、线下资源丰富,建议关注公司广电+5G一体化发展潜力。

   盈利预测与估值我们维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应25.3/22.2倍2023/2024年P/E。维持中性评级,由于行业估值中枢上移,我们上调目标价35.7％至8.14元,对应25/22倍2023/2024年P/E,较当前股价有1.1％的下行空间。

   风险竞争缓和,新业务推进超出预期。