东南网架(002135):Q1增收不增利,钢构订单稳增

公司于4月28日发布2023年一季报,2023Q1实现营收31.9亿元,同增17.0％,归母净利1.4亿元,同减17.0％,扣非净利1.4亿元,同减14.8％,EPS0.12元,同减20.0％。考虑公司订单稳增,年内化纤业务具备弹性,维持公司增持评级。

   支撑评级的要点Q1增收不增利:2023Q1实现营收31.9亿元,同增17.0％,归母净利1.4亿元,同减17.0％,扣非净利1.4亿元,同减14.8％,EPS0.12元,同减20.0％。

   钢结构订单稳增,在手订单充足。2023Q1公司钢结构新签合同34.4亿元,同增10.0％,已中标未签约订单共78项,合计74.9亿元,公司订单稳增。

   化纤需求改善,年内具备弹性。2023Q1公司化纤销量达11.5万吨,同增25.4％,环比上12.0％,吨售价6,514.1元,同减4.5％,下跌307.2元,环比上升0.2％,上涨11.5元。2023年以来,疫情影响消退,消费复苏,2023Q1社会消费零售总额达114.9千亿元,同增5.8％,3月社会消费零售金额达37.9千亿元,同增10.6％。消费环境向好,服装需求有所复苏,2023Q1服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计同增9.0％,3月服装鞋帽、针、纺织品类零售额达1,164.0亿元,同增17.7％,随着下游景气恢复,化纤景气度年内或有修复,带来业绩弹性。

   夯实"EPC总承包+1号工程"发展战略,引流BIPV应用。公司持续提升在装配式钢结构领域品牌的知名度,不断夯实"EPC总承包+1号工程"的发展战略。BIPV方面,公司通过与日托、福斯特、杭州龙焱等光伏企业合作,持续探索开发使用柔性化组件应用场景。随着组件价格下降,年内分布式光伏业务有望迎来订单释放,增厚公司利润。

   估值受投资收益损失等影响公司业绩略不及预期,考虑公司订单稳增,年内化纤业务具备弹性,维持盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为132.0、147.0、162.2亿元,归母净利分别为5.7、6.1、6.8亿元;EPS分别为0.49、0.53、0.58元。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险原材料价格大幅波动,EPC项目推进不及预期,下游需求复苏不及预期。