力量钻石(301071):23Q1业绩承压,关注需求反转与库存优化-季报点评

行业需求疲软,23Q1业绩承压。2023Q1公司实现营收1.64亿元(yoy-14.22％),归母净利0.75亿元(yoy-26.22％),扣非净利0.63亿元(yoy-34.96％)。一季度超硬材料价格波动致毛利率同降16.19pcts至52.98％,期间费用管控能力优秀,销售费用率同降0.15pcts至0.54％,主要系业务人员绩效减少所致,管理/研发费用率同降0.31pcts/0.09pcts至2.72％/5.45％,带动归母净利率同降7.39pcts至45.39％。

   现金流回款与周转能力短期走弱。1)现金流:2023Q1期末经营性现金流净额同降55.95％至0.37亿元,主要系本期销售下降,工业类产品回款减少。投资性现金流净额同增980.77％至-1.88亿元,主要系采购设备和购买理财产品。2)预付款项:期末预付款项较年初减少81.72％至205万元,主要系期初预付的材料款到货,本期预付较少导致。3)周转能力:期末存货值较年初增长14.19％至2.35亿元,存货周转率达0.35次;应收账款较年初降低23.94％至1.20亿元,应收账款周转率达1.18次。

   培育钻石景气度下行与库存积压仍为短期桎梏。参考印度GJEPC进出口数据统计,2023Q1印度培育钻石毛坯进口额同降42.3％至3.0亿美元,培育裸钻出口额同降9.3％至3.5亿美元,培育钻石进出口渗透率分别达6.6％/6.1％,其中3月单月毛坯进口额同降51.1％至0.99亿美元,裸钻出口额同降22.0％至1.11亿美元。当前全球经济高利率与高通胀环境加剧钻石珠宝行业发展不确定性,终端需求疲软与中上游扩产致供需错配,库存积压下培育钻石上游毛坯价格降幅明显,上游制造商面临一定压力。

   关注竞争格局优化与全产业链拓展。行业景气度短期承压迫使中小厂商与新进者出清,利好头部存量优质制造商格局优化。公司为我国头部HPHT人造金刚石厂商,培育钻石实验室阶段技术已突破30克拉,并可批量生产15克拉以下大克拉高品级培育钻,工业领域中在IC芯片超精加工用特种异形金刚石尖晶量产具备优势。目前定增款项到位并已投放5.60亿元用于产能建设,我们测算2023全年六面顶压机装机数有望达2000台,对应培育钻石产能超130万克拉。公司积极拓展全产业链机会,自上而下延伸发展机会,拟出资1亿元设立全资子公司-海南力量钻石,以自有品牌进入培育钻石零售领域,加强产业链上下游协同发展。

   盈利预测与投资建议:公司为人造金刚石头部制造商,定增助力下产能与业绩有望逐步兑现,基于季报表现,我们调整此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现收入11.83/15.55/20.37亿元,归母净利润5.58/6.61/7.92亿元,当前对应2023年PE22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求疲软,产能扩张受限、出厂均价下行。