可立克(002782):Q1收入高增长,收购海光协同发展

事件:2022年4月27日公司披露2023年一季报,2023Q1公司实现营收10.74亿元,同比增长131.05％,归母净利润0.30亿元,同比+44.06％,扣非归母净利润为0.26亿元,同比增长36.9％。

   2023Q1公司收入高增长,并表费率提升影响利润释放。2023年Q1公司实现营收10.74亿元,同比+131.05％/环比-16.55％,归母净利润0.30亿元,同比+44.1％/环比-21.05％,扣非归母净利润为0.26亿元,同比+36.9％/环比-29.73％。公司营收规模大幅提升,但由于收购海光并表导致费率提升,原材料价格波动对公司毛利率略有影响,两因素影响公司Q1利润释放。23Q1公司毛利率12.37％环比略降,净利率3.34％环比持平。

   新能源下游行业景气度高,公司磁性元件业务打开市场空间。分业务看,受益与下游新能源行业快速发展,公司磁性元件业务营收获得大幅提升,22年营收达到24.3亿元,同比+165.3％。下游市场空间方面,光伏逆变器与储能变流器是磁性器件的重要应用领域之一,我们预计到2025年中国光伏储能侧磁性元件市场空间在42亿元左右;磁性元件亦能广泛应用于新能源汽车OBC、DC-DC、电驱电控系统等系统中,我们预计到2025年中国新能源汽车侧磁性元件市场空间在187亿元;"建桩换桩潮"将为磁性元件市场带来强劲发展动力,我们预计到2025年中国充电桩侧磁性元件市场空间在33亿元以上。新能源行业蓬勃发展,公司磁性元件业务将深度受益。

   收购海光电子,协同效应较为显著。公司于2022Q3实现对海光电子的控制,并于2023年4月发布公告拟继续收购海光电子20％的股份。海光电子22年盈利能力已有大幅改善。22年全年海光电子实现并表9.5亿元(20/21年营收为9.59/11.20亿元),净利润0.2亿元(20/21年净利润为0.02/-0.07亿元)。公司与海光电子强强联合,有利于进一步提升公司磁性元件业务的市场竞争力,扩展公司产品的应用领域,进入到公司目前尚未覆盖的客户供应链体系,未来有望持续在客户、采购、研发方面与海光电子产生较强协同效应。

   投资建议:我们预计2023-2025年实现收入58.0/75.6/96.2亿元,实现归母净利润3.3/5.5/7.3亿元,以4月28日市值对应PE分别为22/13/10倍。

   风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济复苏未达预期风险;下游新能源行业发展不及预期风险