申菱环境(301018):22Q4短期承压,期待后续业务持续开拓

事件:公司发布2022年年报及2023一季报。公司2022年实现营业收入22.21亿元,同比增长23.53％;实现归母净利润1.66亿元,同比增长18.49％。其中,2022Q4单季营业收入为6.65亿元,同比-14.42％;归母净利润为0.3亿元,同比-47.68％。2023Q1实现营业收入4.63亿元,同比增长6.40％;实现归母净利润0.41亿元,同比增长12.84％。

   大环境变动影响生产,22Q4收入短期承压。历年来Q4收入在公司全年营收中占比较高,但12月在大环境变动影响下,生产制造、现场安装及项目验收等工作受到了较大的影响,进而导致全年营收不及预期。

   分板块看,与H公司收入下滑影响22Q4营收。1)数据服务板块:营收同比增长6.34％,其中与H公司Q4营收同比下滑,全年持平,主要系12月份客观因素冲击导致生产不及预期,此外公司加强与运营商、互联网企业及第三方数据中心运营商的业务拓展,除H公司外其他业务营收同比增长21.84％;2)工业板块:营收同比增长31.57％,主要系在特高压电网、新能源等领域实现了较大幅度的增长;3)特种板块:营收同比增长45.07％,主要系涉密业务、医院医疗和油气回收治理等领域实现了大幅增长;4)公建及商用空调:营收同比增长5.09％,其中商用空调增速较高。

   毛利率同环比改善,22Q4销售及管理费率提升较多。毛利率:22年/22单Q4/23Q1公司毛利率分别为27.77％/26.46％/28.98％,同比+0.05/+3.38/1.33pct,原材料价格下降带来毛利率同环比均有改善。期间费用率:22年单Q4公司销售/管理/研发/财务费率同比+4.03/+2.54/+1.12/+0.78pct至8.13％/6.76％/4.38％/+0.99％,其中销售费用率变动较大主要系售后服务费增长较多所致,管理费用率变动较大主要系新增股份支付费用、新转固定资产折旧增加及职工薪酬增加所致。23Q1公司销售/管理/研发/财务费率同比-0.32/+2.7/-0.47/+0.7pct至7.51％/9.17％/4.12％/+0.99％。净利率:22年/22单Q4/23Q1公司归母净利率分别为7.62％/4.21％/9.02％,同比-0.31/-3.19/+0.68pct。

   盈利预测与投资建议。综合考虑一季度公司业绩表现及下游行业景气度,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.6/3.6/4.82亿元,同比增长56.3％/38.7％/33.9％,维持"增持"评级。

   风险提示:下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险。