华光环能(600475):聚焦环保发电主业,布局氢能打造第二增长点-2022年报＆2023年一季报点评

营收稳步增长,一季度利润增速修复。2022年公司实现营业收入88.39亿元,同比+5.52％;归母净利润7.29亿元,同比-3.47％;扣非归母净利润5.69亿元,同比-9.79％。2023Q1公司实现营业收入22.06亿元,同比+12.05％;归母净利润2.21亿元,同比+6.58％;扣非归母净利润2.16亿元,同比+6.40％。

   优异的环保综合服务供应商,具备固废产业链综合协同处置能力。1)生活垃圾处置:日处理能力为2900吨/日,另有公主岭德联二期项目400吨/日在建设中,建成后可新增年处理量约22万吨,预计于2023年竣工投运。2022年公司垃圾处置量81.09万吨,发电量20352.94万千瓦时。2)餐厨废弃物处置:旗下惠联资源再生的餐厨项目处理能力440吨/日,已进入满负荷运营,2022年处理餐厨易腐垃圾13.21万吨,提油产出2765吨左右,实现资源化产品销售收入2506万元。3)污泥处置与藻泥处置:污泥处置能力为2490吨/日,蓝藻处置能力为1000吨/日。2022年共完成污泥处置77.92万吨,较去年同期增长1.92％,实现污泥资源化处理利用17.8万吨,产出蛋白浓缩液9283.47吨,开发资源化产品消纳用户3家。

   推动火电灵活性改造,光伏布局稳中有进。在火电领域,公司与中国科学院工程热物理研究所签订了《技术开发合同书》,共同开发"灵活性低氮高效燃煤锅炉技术"和"灵活性低氮高效燃煤锅炉技术产品"。针对130t/h-1000t/h(不含1000t/h)机组的热电联产及发电煤粉锅炉,公司获中国科学院工程热物理研究所独家技术授权,共同推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术的市场应用。在光伏领域,公司与吉利合作了"余姚领克汽车基地21MW"、"西安吉利基地52MW"和"吉利梅山基地二期12.8MW"三个分布式光伏发电项目,累计完成光伏装机容量85.584MW,旗下子公司中设国联开发运营有37个成熟的光伏运营项目,2022实现光伏发电收入2.37亿元。

   切入氢气制造端,积蓄成长新动能。2022年10月,公司成功研制开发了一套产氢量30Nm3/h碱性电解水制氢中试示范工程设备。2023年4月11日,公司1500Nm3/h碱性电解槽产品正式下线,并具备随时批量化生产交付能力。目前,公司已经形成了年产1GW电解水制氢设备制造能力,具备2000Nm3/h以下多系列碱性电解水制氢系统技术。

   【投资建议】

   公司作为优异的环保综合服务供应商,在环保、新能源领域均有布局,同时进入氢能打造第二增长点,公司有望快速发展。我们预计2023-2025年公司实现营业收入103.33/122.96/148.99亿元,实现归母净利润9.88/11.73/14.25亿元,EPS分别为1.05/1.24/1.51元/股,对应PE分别为11/9/8倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   安全生产及环保管理风险;

   市场竞争加剧的风险;

   原材料价格波动及供应风险;

   应收账款回收不及预期风险