松霖科技(603992):2022年收入同增7％,关注出口业务回暖进程

2022年及1Q23业绩符合市场预期

   公司公布2022年及1Q23业绩:1)2022年实现收入31.81亿元,同比增长6.84％,归母净利润2.61亿元,同比下滑13.33％,扣非归母净利润2.88亿元,同比增长13.77％;2)1Q23实现收入6.05亿元,同比下滑23.72％,归母净利润0.44亿元,同比下滑39.89％,扣非归母净利润0.40亿元,同比下滑38.24％。业绩符合市场预期。

   分季度来看,公司1Q/2Q/3Q/4Q22分别实现收入7.93/9.19/7.74/6.95亿元,同比分别+49.3％/+36.99％/-2.69％/-29.09％,归母净利润0.73/0.83/0.73/0.32亿元,同比分别-1.26％/+34.35％/-1.52％/-64.7％。

   发展趋势

   1、IDM营收稳步增长,松霖·家业务快速成长。1)IDM:2022年收入30.62亿元,同增6.49％,毛利率同增1.32ppt至31.35％,净利率同减1.27ppt至13.18％,其中厨卫健康产品收入28.26亿元,同增8.14％,毛利率30.63％;美容健康产品收入1.45亿元,同增27.28％,毛利率54.72％;2)松霖·家:2022年收入1.18亿元,同增16.53％,毛利率同增0.37ppt至16.13％。

   2、毛利稳步提升,期间费用率上行。公司1Q23毛利率为33.53％,同比+4.49ppt。费用端来看,公司1Q23期间费用率23.66％,同比+4.59ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为4.80％/17.31％/1.55％,同比+0.02ppt/+3.94ppt/+0.63ppt。综合影响下,1Q23净利率为7.23％,同比-1.94ppt。

   3、坚持"双引擎"战略,保持稳健发展。1)IDM:公司加强技术创新及产品研发,2022年美容健康品类研发投入占销售比超10％,公司重点创新研发厨卫健康空间的智能联动方案;2)松霖·家:公司通过开设直营店面+直营后厂,随着一体化模式开展,公司松霖·家有望扭亏为盈,为公司增长带来新业绩。

   盈利预测与估值

   考虑到欧美需求仍表现较弱,我们下调2023年归母净利润预测9％至3.53亿元,引入2024年归母净利润预测4.01亿元,当前股价对应2023/2024年17/15倍P/E,维持跑赢行业评级,维持目标价17元,对应2023/2024年P/E分别为19/17倍,有13％上行空间。

   风险

   原材料价格大幅波动,汇率大幅波动,房地产行业大幅调控。