斯莱克(300382):易拉罐业务高速增长,电池壳稳步推进-2022年年报及2023年一季报点评

事项:1)公司4月26日发布2022年年度报告:2022实现营收17.31亿元,同比+72.53％,归母净利润2.26亿元,同比+110.30％,扣非净利润2.21亿元,同比+112.68％。2)公司发布2023年第一季度报告,2023年第一季度实现营收2.96亿元,同比+1.22％,归母净利润0.38亿元,同比-13.65％;扣非净利润0.33亿元,同比-19.17％。对此,点评如下:

   2022年度业绩亮眼,营收利润双增长。公司2022实现营收17.31亿元,同比+72.53％,归母净利润2.26亿元,同比+110.30％,扣非净利润2.21亿元,同比+112.68％。公司专用设备制造板块实现营收13.93亿元,同比+64.95％;电池壳业务板块实现营收2.45亿元,同比+212.20％。其中,利润增加系报告期内公司的营业收入大幅增加所致。公司实现整体营收和净利润的双增长并取得了成立以来最好成绩。2023Q1公司扣非净利率为11.1％,同比降低2.9pct,环比增加3.4pct。

   易拉罐设备具成长空间,公司主业大幅增长。全球疫情修复、软饮料和罐装啤酒需求提升、"限塑令"等将带动金属包装行业增长。易拉罐设备行业集中度高,制罐领域关键壁垒在生产设备环节,考验设备制造技术与系统整合能力。公司2022年易拉罐高速生产设备及系统改造业务收入同比增加129％,毛利率为38.22％;易拉盖高速生产设备及系统改造业务收入增长14％,毛利率为40.44％。

   电池壳业务:市场高度集中+大圆柱放量,公司46系列大圆柱钢壳已小批量生产。在全球新能源汽车加速渗透,储能装机爆发式增长背景下,4680、刀片电池和麒麟电池等对壳体提出了更高要求,公司将生产易拉罐的DWI工艺应用到电池壳体中,有望提升效率。公司2022年加快对新能源电池壳产能建设及布局,成功取得了常州和盛控股权;另一方面加快对方壳、46系列大圆柱钢壳生产线的研发制造进程。公司46系列大圆柱钢壳产线完成了主要设备的制造、自动化高速生产线的组合,目前正在进行小批量生产,后续将根据客户的需求开始大批量正式量产。

   核心技术优势突出,助力电池壳协同发展优势。公司的易拉盖、易拉罐成套设备生产技术已经成熟,在六通道易拉盖系统的高速冲压、双向双冲拉伸机的高速减薄拉伸、数码印罐产品个性化方面具备显著技术优势。公司充分发挥业务协同优势,结合新能源电池自身的特性针对性的研究与开发出了高速自动化电池壳生产线。

   风险因素:新能源汽车发展不及预期的风险,公司DWI技术导入不及预期的风险,易拉罐/盖设备需求大幅下滑风险,行业竞争加剧的风险,原材料价格波动风险;产能释放不及预期。

   投资建议:公司依靠在易拉罐设备领域的积累,转型电池壳体制造,随着4680大圆柱电池的逐步量产以及公司产能的逐步投放,有望开启第二增长曲线。我们维持公司2023/2024年净利润预测分别为3.5/5.8亿元,并增加2025年收入和净利润预测分别为62.8/6.7亿元,综合可比公司(科达利、震裕科技、先导智能)2023年平均PE估值(20倍,Wind一致预期),并考虑公司DWI新技术可望获得一定的估值溢价,给予2023年35倍PE,目标市值123亿元,对应目标价20元,继续推荐,维持"买入"评级。