凯美特气(002549):2022业绩增长19.25％,特气表现亮眼贡献核心增量-2022年报＆2023一季报点评

事件:2022年公司实现营收8.52亿元(+27.66％),归母净利润1.66亿元(+19.25％),加权平均ROE为14.26％(+6.10pct);2023Q1实现营收1.39亿元(-30.77％),归母净利润-0.09亿元(-115.86％)。

   2022年营收＆净利高增,特种气体业务表现亮眼营收大增1305.83％。2022年销售毛利率39.76％(-2.19pct),销售净利率19.70％(+1.04pct)。分产品:1)特种气体:营收2.58亿元(+1305.83％),毛利率51.90％(-31.89pct)。2)二氧化碳:营收2.45亿元(-18.88％),毛利率43.46％(-8.55pct)。3)氢气:营收1.71亿元(+8.96％),毛利率25.20％(-3.04pct)。4)燃料类产品:营收1.48亿元(+3.62％),毛利率35.6％(+6.03pct)。周转率上升,加权平均ROE提升6.10pct。2022年公司加权平均净资产收益率同比上升0.92pct至14.36％。2022年经营性现金流净额同减26.99％至1.85亿元。

   公司为我国液体二氧化碳龙头企业,具备渠道客源产能多重优势。1)尾气回收工艺绑定大型央企渠道优势显著,原料气来自上游特大型石化厂尾气回收,兼具气源稳定和成本优势;2)高质量产品获食品饮料及工业客户广泛认可,公司为可口可乐和百事可乐的中国策略供应商,覆盖食品饮料及工业界知名客户客源优质稳定;3)产能持续扩张深度布局南方市场,现有年产能56万吨二氧化碳,揭阳新建二氧化碳回收装置,一期建成规模30万吨/年,深度布局南方区域。

   特气业务增速迅猛,多重保障驱动公司新一轮成长期。1)持续充盈特气品类,岳阳电子特气项目包括高纯二氧化碳、氦氖氪氙稀有气体、激光混配气等,宜章项目包含高纯氯化氢、氟化氢、溴化氢等。2)提升原料自给保障,巴陵90,000Nm3稀有气体提取装置计划2023Q2投产,逐步实现稀有气体原料自给。3)客户认证加速推进＆订单放量:多项电子特气产品已获ASML、法液空、COHERENT认证。2022年M1-9,公司累计电子特气订单总销售额达2.57亿元,约为2021年全年订单金额的13倍,增速迅猛驱动公司新一轮成长期。

   盈利预测与投资评级:考虑稀有气体价格下滑因素,我们将2023-2024年公司归母净利润预测从3.64/5.07亿元下调至2.45/3.41亿元,预计2025年归母净利润为3.96亿元,2023-2025年归母净利润增速为48％/39％/16％,对应33/23/20倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,项目研发不及预期,市场价格波动风险。