中曼石油(603619):23Q1业绩大幅增长,成长性持续兑现-2023年一季报点评

事件:2023年4月27日,公司发布了2023年第一季度报告。2023年第一季度,公司实现营业收入8.98亿元,同比增长48.93％;实现归母净利润2.12亿元,同比增长193.20％;实现扣非归母净利润2.10亿元,同比增长208.76％。

   23Q1原油以量补价,收入依然实现高增长。2022年第一季度因俄乌冲突,国际油价上涨至历史高位,而随着俄乌冲突影响消退,油价同比有所下滑,2023年第一季度,布伦特原油期货结算均价为82.10美元/桶,同比下降16.14％。然而,从产量来看,22Q1温宿油田平均日产量仅为914.3吨/日,截至2023年3月11日,公司温宿项目日产油1500.29/日,相比22Q1日产量增长64.09％,公司温宿项目产量高增,推动公司收入实现高速增长。

   勘探到生产一体化,成本优势突出。公司持续整合三大业务板块优势资源,强化一体化运作模式,拥有油气勘探开发、油服工程服务、石油装备制造一体化产业链的核心竞争力。2023Q1,公司实现毛利率47.82％,同比2022Q1提升5.04pct,环比2022Q4降低0.08pct,公司成本优势再度凸显,高毛利率水平得以延续。

   海外坚戈油田有望并表,2023年产量增长可期。2022年公司收购了哈萨克斯坦的坚戈和岸边两个区块,其中,坚戈油田2021年产量8.95万吨、2022年1-7月产量为3.65万吨,该项目有望在2023年并表,且目前公司已多次为坚戈油田提供钻井、修井等服务,预计坚戈油田2023年产量有望在原基础上再度提升,驱动公司2023年权益产量增长。

   油服需求回暖,合同金额同比上升。2023年第一季度,公司签订合同数量37个,合同金额合计2.91亿元,同比增长28.76％。其中,海外钻井项目签订合同金额1.12亿元,国内钻井项目签订合同金额1.47亿元,设备销售及租赁签订合同金额0.32亿元。总体来看,公司油服业务需求回暖,毛利率有望回升。

   投资建议:我们预计,2023-2025年公司归母净利润分别为8.61/12.01/14.34亿元,对应当前股本的EPS分别为2.15/3.00/3.58元/股,对应2023年4月27日收盘价的PE分别为8/6/5倍;考虑到公司定增发行股票已获上交所受理,假设公司募集资金总额为16.9亿元、向特定对象发行股本数量1.2亿股、发行费用率5％,则定增后公司EPS分别为1.66/2.36/2.81元/股,对应2023年4月27日收盘价的PE分别为10/7/6倍,由于公司原油产量具备高成长性,叠加一体化成本优势,PE估值仍有提升空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:油价大幅下降风险;勘探进程不达预期的风险;海外疫情反复影响海外油田作业的风险。