泛亚微透(688386):汽车终端市场低迷,一季度业绩略低于预期

公司发布2023年一季报,公司2023年Q1实现营业收入0.77亿元,同比增长2.91％,归母净利润0.12亿元,同比下降35.90％,扣非归母净利润0.11亿元,同比下降18.05％,主要系1)一季度收到的政府补助较上年同期减少503.42万;(2)研发投入同比增加46.77％至550万;(3汽车终端市场受价格战影响销量低迷拖累母公司业绩,一季度业绩略低于预期。

   一季度汽车终端销量低迷,拖累母公司相关板块业绩。2023年燃油车购置税优惠及新能源车国补退出,车企和地方相继推出促销政策,汽车价格战由新能源汽车逐步蔓延至燃油车市场,导致汽车终端销量低迷。根据中汽协数据,2023年1-3月,国内汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆,同比分别下降4.3％和6.7％,拖累公司挡水膜、密封件、吸音棉等汽车相关板块业绩,其中挡水膜、密封件2022年合计收入占比33％。随着3月底地方刺激政策退出,4月价格战热度逐渐消退,前期压抑的消费需求将有所释放,根据乘联会预测,4月狭义乘用车零售销量预计157万辆,环比-1.3％,我们预计母公司相关板块出货量将迎来温和修复。

   ePTFE复合材料开发再下一城,长期看好ePTFE材料成长空间。公司《一种聚酰亚胺-氟聚合物绝缘复合材料、制备方法及其应用》于4月7日收到国家知识产权局颁发的发明专利证书。PI/ePTFE绝缘复合材料具备优异的耐热、耐化学腐蚀、耐刮擦、防水、放油等特性,适用于低介电常数的高频高度柔性电路板、新能源汽车、航空航天等领域,其中应用于航空航天领域的TRT膜有望在今年放量。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。随着价格战影响消退,公司汽车板块出货量有望迎来温和修复,预计公司2023-2025年营业收入分别为5.13、8.09、9.69亿元,归母净利润为1.17/1.83/2.51亿元对应PE为26/17/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,新产品推广不及预期