祖名股份(003030):2022年顺利收官,2023年蓄势待发-公司事件点评报告

事件2023年4月27日,祖名股份发布2022年年报和2023年一季报。

   投资要点业绩符合预期,利润短期承压2022年营收14.87亿元(同增11.24％),归母净利润0.38亿元(同减31.12％)。2022Q4营收3.74亿元(同减0.06％),归母净利润0.01亿元(同减91.31％),利润承压系大豆等原材料、能源价格持续高位运行。2023Q1营收3.25亿元(同减3.65％),归母净利润0.09亿元(同增20.33％)。2022年毛利率25.36％(同减1pct),2023Q1为25.68％(同增2pct);2022年净利率2.55％(同减2pct),2023Q1为2.68％(同增0.4pct)。2022年销售费用率为15.27％(同增0.6pct),2023Q1为14.93％(同减0.3pct);管理费用率为4.67％(同减0.1pct),2023Q1为4.71％(同减0.4pct)。2022年经营活动现金流净额为1.93亿元(同增54.4％),2023Q1为0.28亿元(同增411.5％)。2023Q1末合同负债0.04亿元,环减0.01亿元。

   产品矩阵持续完善,渠道优势逐步释放分产品看,2022年生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品/其他产品营收为9.78/2.33/0.75/1.74亿元,同比9.4％/11.52％/14.8％/10.19％。其中瓶装饮品类快速增长,弥补了原自立袋豆奶销量的下滑。当前公司已形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局,产品品类超400个。分渠道看,2022年经销/直销/商超营收为9.27/1.87/3.64亿元,同比8.39％/20.68％/14.36％。分区域看,2022年浙江省/江苏省/上海市/其他地区/境外地区营收分别为9.7/2.6/1.7/0.8/0.1亿元,同增13％/5％/5.5％/30％/4％。截至2022年底,经销商总计1644家,净增加191家。公司充分发挥渠道优势和品牌优势,通过微信公众号、抖音、小红书等新媒体及视频推广、直播等增加认知度,与直播平台"东方甄选"合作开发的玉米汁产品广受好评。新品投入力度加大,全年完成包括特种玉米汁,低糖豆乳,芝麻黑豆豆乳及生椰豆乳等多个新品开发和改良,提升豆腐保质期,对"江南一绝"休闲类产品进行高端化升级。

   盈利预测预计2023-2025年EPS为0.65/0.91/1.24元,当前股价对应PE分别为38/27/20倍,维持"买入"投资评级。。

   风险提示宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。