东微半导(688261):Q1业绩同比高增,产品结构彰显优势

市场拓展顺利,1Q23业绩同比高速增长东微半导发布2023年一季报:单季实现营收3.02亿元,同比+46.93％,环比-7.39％,归母净利润0.71亿元,同比+48.98％,环比-15.64％。扣非归母净利润0.67亿元,同比+42.77％,业绩同比高速增长主因:1)聚焦新能源/工业领域,超结MOSFET需求高景气;2)TGBT快速放量,进入光储、车载充电机等应用领域;3)销售/管理费用率同比下降0.1/0.8pct至0.7％/1.6％;我们看好公司产品组合优势,维持2023/2024/2025年归母净利预测4.03/5.24/6.73亿元,对应EPS5.98/7.77/9.99元。维持目标价300.00元,基于50.2x23年PE(较Wind一致预期行业平均的34.7x有一定溢价,基于公司较好的产品组合、高业绩成长性等优势),维持"买入"评级。

   技术迭代+优化产品结构,下行周期背景下凸显竞争优势公司Q1毛利率33.02％,同比+0.09pct,环比-1.52pct,归母净利率23.54％,同比+0.33pct,环比-2.30pct。毛利率环比下降主因代工成本上涨,但在下行周期背景中仍保持坚挺,主因:1)不断优化产品结构,超级结MOSFET、TGBT等高附加值产品占比提升有效抵消部分中低压屏蔽栅MOSFET需求疲软的不利因素;2)加快超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET及TGBT产品技术迭代,优化8英寸与12英寸代工平台产品布局,有利于提升整体产品ASP水平及保持价格优势;3)专注开拓工业、能源及汽车市场,用于新能源领域的产品占比继续扩大,持续享受下游市场红利。

   展望:研发力度不断加大,重点关注TGBT、超级硅、SiC等新品放量2022年公司车规级及工业及应用收入占比达78.86％,我们认为在充电桩、光伏逆变、储能、服务器电源等终端需求景气度有望延续的背景下,公司将持续受益。同时,公司持续聚焦于高性能功率器件产品,继续加大研发投入,公司1Q23研发费用投入0.19亿元,同比+129.7％。展望未来,建议关注:1)作为国内超级结MOSFET龙头,公司持续迭代产品以巩固优势地位,提升创收能力;2)关注超级硅、Si2CMOSFET、SiCSBD、SiCMOSFET等产品验证及量产供货情况;3)TGBT持续客户导入,有望继续放量。

   维持"买入"评级及目标价300.00元我们预计公司超级结MOSFET收入将保持快速增长且价格保持稳定,同时超级硅、TGBT、SiC新品也正快速放量。我们维持2023/2024/2025年归母净利预测4.03/5.24/6.73亿元,对应EPS5.98/7.77/9.99元。维持买入及目标价300.00元,基于50.2x23年PE。

   风险提示:半导体周期下行;新能源汽车、充电桩、5G等需求不达预期风险。