沃格光电(603773):Q1业绩环比扭亏,玻璃基Mini LED产能持续扩张

事件:公司4月26日发布2022年度报告及2023年一季报,2022年公司实现营收13.99亿元,同比增长33.21％;归母净利润-3.28亿元,同比下降1121.94％;扣非净利润-3.11亿元,同比下降866.64％。2023年Q1公司实现营收3.46亿元,同比下降2.71％,环比增长6.05％;归母净利润0.01亿元,同比下降54.48％,环比实现扭亏;扣非净利润-0.02亿元,同比下降760.00％,环比增长99.29％。

   计提减值影响利润表现,2023年Q1业绩环比扭亏:2022年,受消费电子行业需求低迷的影响,公司传统玻璃精加工业务产品销售均价和销售数量出现一定程度下降,营业收入和毛利率均有所下滑。公司2022年末计提各项减值准备合计2.46亿元,导致公司2022年归母净利润减少2.11亿元,致使公司业绩短期承压。23年Q1营收环比增长6.05％,归母净利润环比实现扭亏,23年Q1公司综合毛利率为20.02％,同比下降1.98pct,环比下降5.15pct;

   净利率为2.26％,同比提升0.20pct,环比提升90.52pct。费用方面,23年Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.29％/9.51％/4.91％/2.80％,同比变动分别为-0.84/1.24/0.28/1.36pct。2023年Q1财务费用为970.79万元,同比大幅增长89.38％,主要系银行借款利息支出增加。

   玻璃基MiniLED背光实现从0到1产品化突破,车载玻璃QD板有望助力打开车载显示市场:公司率先实现玻璃基0ODMiniLED背光显示整体解决方案,实现从0到1的产品化突破,为推动玻璃基MiniLED背光的行业发展进度起到了重要作用。2022年,公司玻璃基MiniLED背光实现营收302.03万元。公司全资子公司江西德虹实施玻璃基材的Mini/MicroLED基板生产项目的投建工作,达产年将实现生产玻璃基材的Mini/MicroLED基板总产能5,240,000㎡/Y。当前该项目建设已完成封顶,并已利用原有少量产能实现小量订单供货,预计2023年H2新建年产100万平米产能落地,将有助于公司获取客户订单和降低产品成本。公司2022年成立车载专显业务部,加速推进玻璃基Mini/Micro背光和直显在车载显示的应用。子公司深圳汇晨与业内车载显示龙头企业签署战略合作协议,已开始批量供货;子公司东莞兴为拥有富士康、远峰、创维等20多家车载前装市场客户,项目合作厂商包括上汽通用、比亚迪、东风本田等20多家终端车企。2022年公司实现车载业务销售收入12,712.44万元。此外,公司自主研发的车载玻璃QD板已经通过企业内部高温高湿蓝光1000小时老化实验,解决了量子点膜在车载领域使用的耐受性问题,有望为公司进一步打开车载市场提供助力。

   芯片板级封装载板业务进展顺利,产能扩张打开成长空间:根据Prismark的数据,预计到2025年全球载板产值上升至161.9亿美元。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业,在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点,是国际上少数掌握TGV技术的厂家之一。TGV技术的量产应用主要包括玻璃基MicroLED直显封装载板(含MIP封装基板)、玻璃基半导体先进封装基板领域。1)玻璃基Mini/Micro直显:公司与中麒光电签订战略合作协议,就玻璃基板应用领域的拓展研发建立长期的战略合作。2022年,玻璃基Mini/Micro直显基板实现销售收入299.96万元(含研发收入);2)半导体先进封装:公司已与全球知名企业开展产品开发验证合作,当前项目进展顺利。

   此外,公司新增导入在射频器件、生物感应等领域的应用,2022年,玻璃基半导体先进封装载板实现销售收入55万元(含研发收入)。产能布局方面,公司与天门高新投共同出资设立的湖北通格微及其芯片板级封装载板项目建设进展顺利,预计2023年Q4具备批量出货能力,有望成为公司营收增长新引擎。

   维持"买入"评级:公司稳步推进MiniLED背光产业链发展,巩固公司在玻璃基MiniLED领域的产业链地位,持续强化领域优势。车载显示及玻璃基芯片级封装载板前景广阔,有望成为公司营收增长新助力。公司有望受益MiniLED应用场景持续丰富和玻璃基芯片板级封装载板的需求增长,提升盈利能力和产业链地位。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.37亿元、2.02亿元、2.84亿元,EPS分别为0.22元、1.18元、1.66元,PE分别为98X、18X、13X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动的风险、技术革新风险、玻璃基MiniLED扩产不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。