宏微科技(688711):发力新能源领域,23Q1营收业绩双高增-2022年报＆2023年一季报点评

订单饱满,营收快速增长。2022年公司实现营业收入9.26亿元,同比增长68.18％,目前下游需求旺盛,订单饱满,叠加公司整体产能的提升,营收呈现较快增长趋势,分业务来看,公司模块/单管/芯片分别为实现营收5.56/3.33/0.16亿元,同比分别+58.01％/+124.53％/-7.11％,模块和单管业务营收保持高速增长;2022年公司实现归母净利润0.79亿元,同比增长14.35％,实现扣非归母净利润0.60亿元,同比增长40.49％。

   费用拖累叠加政府补助减少短期影响净利率水平。2022年公司毛利率为20.90％,同比下滑0.67pct,净利率为8.48％,同比下滑3.91pct,股份支付等费用增加以及政府补助减少导致净利率的下滑。从费用端来看,2022年公司期间费用率为6.75％,同比上升了0.96pct,具体来看,财务费用率由于利息支出增加上涨1.11pct,管理费用率由于股份支付等费用的增加上涨0.10pct;2022年研发费用率为6.94％,研发费用达到0.64亿元,同比增长69.59％,公司主要进行定制化光伏逆变器用IGBT模块、工控智能功率模块、精细结构IGBT芯片、电动汽车SiC模块等的开发和产业化研究。

   2023Q1营收和利润均高增,盈利能力环比改善。2023年Q1公司实现营业收入3.31亿元,同比增长136.55％,实现归母净利润0.31亿元,同比增长152.78％,营收和利润同比均实现高增。2023Q1实现毛利率19.44％,同比下滑1.68pct,环比增长0.26pct,实现净利率9.33％,同比增长0.60pct,环比增长3.74pct。

   产品研发取得显著成效。单管方面,SiC二极管研发成功并实现小批量供货。芯片方面,第六代IGBT芯片实现了多个电流电压规格的拓展;第七代IGBT芯片实现了25A小批量交付、完成了150A、200A的拓展;成功开发了一款75A规格的第七代FRED芯片以及一款低温度变化率、低恢复损耗的100A1000VFWD芯片,产品小批量应用于光伏领域。模块方面,成功开发了一款三相六单元750V400AIGBT模块和一款HPD封装820A750V三相半桥灌封IGBT模块,产品批量应用于电动汽车领域;成功开发了一款双BOOST1200V50AIGBT模块,产品批量应用于光伏领域;成功开发了一款T型三电平1200V80AIGBT模块,通过工控领域客户单体测试认证。

   扩产把握新能源汽车发展机会。根据EVtank预测,2025年我国新能源汽车IGBT市场规模将达165亿元,2020-2025年CAGR为31.48％。公司自主研发的车用650V/600A模块、1200V/450A模块、820A/750V模块、400A/750V定制型模块等多项产品均已获得客户验证并开始批量交付,并且与比亚迪、臻驱科技、汇川技术建立了稳定的合作关系。为进一步充分把握新能源汽车领域的发展机会,公司拟发行可转债用于车规级功率半导体分立器件生产研发项目(一期),预计将形成年产车规级功率半导体器件240万块的生产能力,本项目有望进一步增强公司在新能源汽车领域的竞争力,为公司在新能源领域的快速发展奠定坚实基础。

   【投资建议】

   依据下游新能源领域的高行业景气度以及公司产品的快速发展节奏,我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为14.92/22.09/32.64亿元,预计2023/2024/2025年归母净利润分别为1.41/2.39/3.92亿元,EPS分别为1.02/1.74/2.84元,对应PE分别为73/43/26倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期;

   产能增长不及预期;

   竞争加剧影响整体盈利能力。