晶品特装(688084):契合无人化作战趋势,公司业绩有望较快增长

事件4月25日,晶品特装发布2022年年报和2023年一季报。2022年,公司实现营收2.80亿元,同比下降34％,实现归母净利润4532.9万元,同比下降25％。2023Q1,公司实现营收1360万元,同比下降55％,归母净利润-1041万元。

   点评1、光电侦察设备业务收缩,军用机器人收入同比大增。受最终客户军方的采购计划影响,光电侦察设备收入下降,军用机器人收入增加。2022年,公司军用机器人及相关产品业务收入1.74亿元,同比增长66％;光电侦察设备收入5907.5万元,同比下滑80％。技术服务业务收入3186.2万元,同比增长141％。

   2、深耕智能感知+机器人领域,毛利率明显改善。公司毛利率40.06％,同比增长12.15pcts。光电侦察设备,毛利率提升8.32pcts至36.6％,主要系产品中高毛利率的产品收入占比提升;军用机器人业务毛利率提升4.19pcts至41.31％,主要系机器人新型号产品的交付提升了整体毛利率;技术服务毛利率大幅度提升92.88pcts至39.64％,该业务收入主要来源于民品客户的研制项目,毛利率较高。

   3、费用率同比提升,做大做强核心产品研发。公司期间费用率25.21％,同比升高14.91pcts,其中,销售、管理、财务和研发费用率分别为2.44％、7.43％、15.47％和-0.13％,财务费用率同比基本持平,销售费用率同比提升1.23pcts,管理费用率同比提升3.59pcts,研发费用率同比提升10.20pcts,主要系公司继续加大研发投入和加强新产品开发力度所致。公司不断对产品进行技术更新迭代,提高产品竞争力。2022年,公司研发投入4328.32万元,同比增长95％。

   4、积极拓展市场,无人机吊舱延伸应用至导引头产品。公司手持光电产品配合总体单位航天某院为H军某单位研发AR眼镜及配套部件,机载光电产品无人机吊舱改进研发,延伸应用至导引头产品,割草机器人研发应用至机场、靶场等,扩展了用户范围,并在海外针对军贸客户加大宣传力度,提高产品国际知名度。

   5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.03、1.48、2.08亿元,同比增长127％、44％、41％,对应当前股价PE分别为58、41、29倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产品存在降价压力;行业竞争加剧;业务拓展不及预期。