震安科技(300767):短期业绩承压不改长期成长逻辑

公司发布2022年报及2023年一季报,2022年公司营收8.97亿元,同增33.9％;归母净利1.00亿元,同增14.6％;EPS0.41元,同增13.8％。2023Q1营收1.27亿元,同减44.3％;归母净利0.04亿元,同减87.5％。建筑减隔震市场需求持续扩容,公司作为龙头企业有望率先受益。维持公司买入评级。

   支撑评级的要点

   23Q1业绩承压:2022年公司实现营收8.97亿元,同增33.9％;归母净利1.00亿元,同增14.6％。其中22Q4实现营收2.44亿元,同增16.0％;归母净利0.21亿元,同增137.3％。2023Q1公司营收1.27亿元,同减44.3％,归母净利0.04亿元,同减87.5％。2023Q1公司业绩降幅较大。

   2022年公司毛利率小幅提升,现金流转好:2022年公司毛利率为42.21％,同增0.53pct;归母净利率11.17％,同减1.88pct。2023Q1公司毛利率为37.37％,同减0.13pct;归母净利率为3.20％,同减11.05pct。2022年公司经营现金流量净额为-0.38亿元,净流出规模同比大幅缩减79.2％。2023Q1公司经营现金流净额为-0.37亿元,净流出规模较2022Q1小幅扩大4.6％。

   隔震产品销量增加,云南省外市场占比持续提升:2022年公司隔震和减震产品销量同比分别变动30.7％、-15.7％,且钢材价格回落使得隔震产品毛利率同增1.54pct,为43.17％。2022年公司云南省外市场营收占比达到68.42％,同增9.25pct,公司市场开拓行动卓有成效。

   建筑减隔震市场持续扩容,龙头企业将率先受益:2021年,国务院发布《建设工程抗震管理条例》,该《条例》的正式实施将使强制性政策覆盖的范围大幅增加,减隔震市场需求明显扩容。震安科技作为建筑减隔震行业龙头企业和A股市场唯一以建筑减隔震为主营业务的上市公司,产能规模持续扩大、产能布局日益完善,有望率先受益。

   估值

   公司一季度业绩降幅较大,我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为14.3、22.2、33.7亿元;归母净利分别为1.9、3.1、5.0亿元;EPS分别为0.76、1.27、2.01元。维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险

   原料价格上涨超预期,政策落地效果不及预期,产能扩张进度不及预期。