龙源技术(300105):业绩符合预期,火电新建＆改造大年促增业绩-2023年一季报点评

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   4月27日,公司发布2023年一季报,实现营收0.61亿元,同比增长5.84％,实现归母净利润-0.06亿元,同比增长15.35％,实现扣非归母净利润-0.08亿元,同比降低0.87％,亏损收窄,业绩符合预期。

   营收增长亏损收窄,产品结构改善提升毛利率

   电厂检修期约为4、5月份用电淡季时期,火电改造主要在检修期施工,所以Q1相对为收入确认淡季,同时公司参股公司确认收入419.8万元,同比增长6610.05％,公司在Q1实现营收增长,亏损收窄。23年Q1公司销售毛利率为22.41％,同比+1.04pct,销售净利率为-10.06％,同比收窄2.52pct,公司业绩与盈利能力有所提升。

   电力系统稳定提振火改景气度,火电核准开工加速

   国家能源局发布《关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见(征求意见稿)》,《意见》提出新建煤电机组"全部"实现灵活性制造,存量煤电机组"加快"灵活性改造,顶层文件提高灵活性要求。我们统计2022年火电核准68.5GW,年初至今核准26.7GW,开工20GW,辅机类设备招标相对延后,预计23年随火电新建、开工加速释放业绩。2022年公司期末在手订单9.55亿元,同比+53.57％,在手订单充沛,年初动力煤价格中枢下降,火电企业Q1盈利明显改善,火改意愿有望提升,促进公司业绩提升。

   围绕双碳布局,生物质掺烧、混氨燃烧潜力十足

   公司业务围绕双碳核心布局,在建工程比年初增加1.11亿元,增长7055.7％,推进柳州生物质项目及灵武电热锅炉供热项目建设。积极拓展生物质固废掺烧代替标煤应用,同时公司参与的寿光电厂(2X1000MW)生物质直掺改造示范项目有望2023年投产,技术扎实。公司混氨燃烧技术已在40MW燃煤锅炉上实现掺氨比例35％的工业验证,混氨燃烧改造成本较低,锅炉运行相对平稳,降碳效果较好,未来掺氨燃烧使用"绿氨"将进一步促进火电降碳,公司混氨业务有望贡献长期增量。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年收入分别为13.65/23.33/27.95亿元,对应增速分别为86.35％/70.88％/19.79％,归母净利润分别为1.45/3.40/4.09亿元,对应增速分别为63.91％/134.57％/20.21％,PE分别为25.2/10.7/8.9倍,EPS分别为0.28/0.66/0.79元/股,3年CAGR为66.57％。我们给予公司24年18倍PE,维持目标价12元,维持"买入"评级。

   风险提示:火电改造经济性不及预期;市场竞争加剧;关联交易风险