中文在线(300364):AI重塑内容产业,聚焦影视、短剧等IP衍生变现-22年和23Q1业绩点评

事件:公司公布22年和23Q1业绩,22年实现收入11.8亿元(yoy-0.78％),主要由于俄乌冲突影响下海外业务收入下滑、国内疫情使得渠道采购订单减少;毛利润5.88亿元,对应毛利率49.9％,同比下滑21pct,系渠道等成本增加所致;归母净亏损3.62亿元,亏损加大系在线教育平台等计提减值准备及公允价值变动损失1.95亿元。23Q1公司实现收入2.88亿元(yoy+24.8％),归母净亏损3722万元(vs22Q1亏损1616万元),系渠道成本和推广费用增加所致。

   点评:公司全面布局数字文化内容,营收基本保持稳定。国内业务聚焦数字分销和IP衍生。数字分销:公司原创内容平台矩阵持续生产优质内容,深化与头部平台的合作,合作渠道覆盖微信读书、七猫小说等重点互联网阅读平台。IP衍生:1)音频业务:子公司鸿达以太拥有超46万小时的音频资源,目前通过"AI主播"录制的有声书时长已经超过18万小时,22年"AI主播"录制作品有近千部,21-22年AI主播累计收入约500万元。2)影视、短剧、动漫:公司出品短剧《招惹》于腾讯视频开播不足一月累计分账破千万,储备数十部作品正在积极制作中;动画《修罗武神》首发预告片已发布,将在腾讯视频独家播出;《灵笼》VR动画番外篇预计将于23年上线播出;22年成立中文万年,以真人影视开发制作等为主营业务,持续推进公司优质IP影视化改编。

   Chatgpt助力海外业务产品更新迭代。公司公告子公司CrazyMapleStudio不再纳入合并报表范围的公告,但对标的公司的持股比例不变仍为49.16％。该标的公司22年收入3.66亿元,23Q1收入9126万元;持续聚焦新阅读的需求变化,互动式视觉阅读平台Chapters已有16大语种版本,覆盖全球主要的国家和地区,并陆续推出的动画平台Spotlight、浪漫小说平台Kiss、虚拟恋爱互动故事游戏产品MyEscape等产品覆盖了多种类型的用户群体。

   公司数据优势及多模态变现能力凸显。近日公司与智源研究院在京签署了框架合作协议,推动IP多模态落地。公司具备千亿级正版高质量中文语料数据库资源优势,以及持续生产内容的能力、编辑能力,目前与多家大模型公司磋商数据采买。双方在智源研究院技术优势与公司海量内容数据的基础上,共同研发聚焦于数字内容生产领域的垂类小模型,推动多模态生成应用场景的落地,AIGC的高效生产能力将大大缩短IP的变现路径,推动IP变现效率的指数级提升。

   盈利预测、估值与评级:公司持续走在AI技术应用前列,AIGC相关产品已产生实质性收入;"大模型"时代,海量正版高质量数据内容资源价值进一步强化;以网文IP为核心向下游延伸,已全面布局有声书、动漫画、影视剧、元宇宙等领域,AIGC推动海量IP跨模态变现。考虑到数据采买潜在收益、AI多模态产品逐渐落地,维持23-24年归母净利润预测,新增25年归母净利润预测3.1亿元;维持"买入"评级。

   风险提示:AIGC技术发展不确定性、市场竞争加剧、行业监管趋严