博创科技(300548):利润端阶段性承压,研发投入维持高位-季报点评

事件:公司于2023年4月24日发布2023年一季报。Q1营收3.93亿元,同增31.11％％;归母净利润3660.71万元,同增1.90扣非归母净利润2045.54万元,同减36.34。

   营收持续增长,毛利率下滑导致利润端承压收入端:PON光模块销售同比增长,带动公司营收稳健增长31.11％达到3.93亿元。利润端:由于英国子公司能源价格上涨致使成本增加,导致毛利率较上年同期下降5.2pct,公司Q1盈利能力下滑扣非后归母净利润为2045.54万元,同比下滑。由于联营企业嘉兴景泽增加投资收益1448万元,归母净利润同比基本持平。

   维持高研发投入,长期有望转为公司核心竞争力23Q1公司期间费用率同比增加0.34pct。其中,研发费用率同比增加0.33pct,主要由于研发人员人工费用增加所致;财务费用率同比增加0.56pct,主要由于汇兑损益及利息收入变动;此外,管理销售费用率同比有所缩减。

   展望未来,国内外光纤宽带建设和升级驱动公司核心成长,数通、硅光、5G全系列产品打开更大成长空间国内千兆宽带建设有望持续高景气,海外区域市场光纤到户需求强劲,推动公司宽带接入产品的持续成长,公司产能持续释放、市场份额领先,奠定公司高增长基础。主要新产品进入量产阶段打开更大空间:1公司长期生产和销售的PLC光分路器目前主要向境外销售,公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号10GPON和下一代PON光模块,继续扩大生产规模,目前10GPONOLT光模块出货量处于国内领先2)数通产品已向国内外多家互联网厂商批量出货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆,硅光400GDR4也实现量产出货,期待未来加速成长;3无线前传25GLR硅光模块、数通400GDR4硅光模块已实现量产,期待未来持续上量。

   投资建议:公司在10GPONOLT市场份额领先,千兆宽带奠定业绩高增基础。同时,公司与长飞光纤优化整合资源,协同效应显著,有望为公司注入强劲发展动力。我们预测公司2325年归母净利润为245/95/49亿元,对应PE倍数为33X/27X/23X,维持"增持"评级。

   风险提示国内外电信领域需求不及预期,竞争加剧价格降幅大,硅光业务不及预期