洲明科技(300232):一季度业绩表现亮眼,显示业务持续发力

事件:公司4月16日发布2022年度报告及2023年一季报,2022年公司实现营收70.76亿元,同比下降2.12％;归母净利润0.64亿元,同比下降65.16％;扣非净利润0.53亿元,同比下降52.58％。2023年Q1公司实现营收16.28亿元,同比增长5.21％,环比下降24.67％;归母净利润1.45亿元,同比增长86.24％,环比增长176.01％;扣非净利润1.37亿元,同比增长120.76％,环比增长167.43％。

   2023年Q1业绩亮眼,显示市场需求复苏在即:2022年,国内显示市场整体需求仍有待释放,公司国内业务交付受到一定程度的影响,营收同比下滑31.48％。2022年公司综合毛利率为26.80％,同比提升2.53pct;净利率为0.73％,同比下降1.60pct。23年Q1公司综合毛利率为32.14％,同比提升7.51pct,环比提升6.91pct;净利率为8.78％,同比提升3.75pct,环比提升17.94pct。费用方面,23年Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为12.16％/4.46％/4.65％/1.12％,同比变动分别为1.52/-0.13/0.27/0.17pct。

   MLED产品持续优化,积极布局大亚湾智能制造基地二期:公司持续推进LED半导体业务,MLED产品持续优化。在微间距产品布局上,洲明UMini系列产品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2已实现规模量产,并且形成批量销售;间距P0.4UMicro产品已正式发布,并具备量产能力。公司惠州大亚湾智能制造基地,建筑面积达40万平方米,目前惠州大亚湾智能制造基地总体产能合计达20000KK/月。惠州大亚湾智能制造基地二期主要布局智慧显示领域,随着大亚湾二期生产基地以及MiniLED项目的投产,公司整体产能将实现大幅跃升,提升公司市场占有率,进一步夯实公司在全球市场的领先地位。

   XR业务前景可期,携手雷迪奥打开国内市场:根据TrendForce数据统计,2022年XR虚拟拍摄市场规模达4.3亿美元,较2021年增长约52％,预期2023-2025年仍有望保持较快增长。公司旗下全资子公司雷迪奥以"LED巨幕+XR虚拟拍摄技术"构建核心竞争力,在海外保持技术及市占率领先的优势,先后亮相于百老汇、奥斯卡、格莱美等重要活动。在全球140个数字影棚中,公司承建了100多个,市占率近80％。2022年,雷迪奥实现营业收入16.63亿元,同比增长22.04％。同时,雷迪奥首个国内XR虚拟拍摄BLUEBOXXRStudios项目落地,将利用丰富的国际经验打开国内海量市场。公司携手雷迪奥在虚拟制作领域持续发力,随着XR技术应用需求的增长,有望进一步打开国内市场盈利空间。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司深耕LED下游应用产品及光显解决方案,主营业务包括智慧显示产品的研发、生产及销售,主要产品分为LED高清节能全彩显示屏和LED节能照明两大系列。受益于公司持续布局MLED、XR以及在海外市场的品牌优势,随着公司大亚湾智能制造基地产能持续放量,公司业绩有望进一步提升,预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.68亿元、6.23亿元、9.16亿元,EPS分别为0.43元、0.57元、0.84元,PE分别为19X、14X、10X。

   风险提示:产能释放不及预期、技术革新风险、下游客户需求变动风险、市场竞争风险。