润达医疗(603108):2022年克服疫情,看好公司疫后恢复和回款加速

2022年克服疫情实现稳增长。公司发布2022年年报,实现营业收入104.94亿元,同比增长18.45％,归母净利润4.18亿元,同比增长9.87％。2022年上半年公司主体业务受到华东地区影响较大,下半年恢复高增(下半年利润同比增长46％)。2022全年公司克服疫情不利影响,业绩略超市场预期。2022年公司毛利率28％,相比2021年提升1个百分点。由于疫情影响医院回款速度,2022年公司信用减值损失1.8亿元(2021年为0.71亿元),影响利润增速。

   分板块看:(1)集约化业务/区域检验中心业务:2022年实现营业收入26.66亿元,同比增长6.01％。全年净新增集约化和区检中心客户29家,累计客户数达420家;(2)工业板块:2022年实现营业收入4.85亿元,同比下降3.42％(主要系公司相关业务主体位于上海地区,上半年受疫情影响停工停产)。2022年公司研发费用1.46亿元,同比增长19.16％;(3)第三方实验室业务:2022年实现营业收入13.52亿元,同比增长282.88％;(4)国药润达:受到上海疫情影响,2022年净利润1.72亿元,同比持平。

   工业板块持续收获:(1)MQ-8000:2022年公司全新一代糖化血红蛋白仪MQ-8000正式上市推广,进一步满足高端客户的产品需求;(2)临床质谱整体解决方案:公司推出独有专利技术"谱易快"液液萃取小柱和"谱方达"全自动处理系统及创新的临床质谱仪——ARP-6465MD三重四极杆质谱仪,为临床提供质谱仪、前处理柱及全自动前处理系统等LC-MS临床质谱仪全线解决方案;(3)慧检—检验报告智慧服务系统:利用知识推理、大数据分析、机器学习等第三代人工智能技术,公司在业界率先推出基于"知识+数据"双驱动的"慧检"检验报告智慧服务系统。

   维持"买入"评级:我们看好公司2023年疫后恢复,以及医院回款逐渐加速,小幅上调公司2023年和2024年盈利预测,并首次给与公司2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为5.24亿元(此前预测5.14亿元)、6.49亿元(此前预测6.40亿元)和8.05亿元,对应PE分别为14倍、11倍和9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、研发风险、信用风险