矩子科技(300802):miniLED+汽车电子+X射线业务放量元年开启,盈利能力步入企稳通道

事件:公司发布22年年报及23年一季报,22年全年实现营业收入6.84亿元,yoy16.24％;归母净利润1.29亿元,同比28.00％,全年毛利率34.31％,同比+0.65pct;净利率18.84％,同比+2.08pct。23Q1实现营收1.35亿元,yoy-4.49％;归母净利润0.23亿元,yoy1.95％。

   22年报超市场预期,23年一季报符合预期。

   公司点评:22年公司营收稳健增长,缺陷检测业务从外观向内部延展。22年营收分产品看:1)机器视觉设备收入3.33亿元,yoy19％,全年销量1536台,毛利率48.57％,yoy+1.5pct,收入占比47.5％;2)控制线缆组件2.36亿元,yoy12％,毛利率21.25％,yoy+0.4pct,收入占比35.8％;3)控制单元及设备0.99亿元,yoy13％,毛利率17.19％,yoy-4.7pct,收入占比14.9％。公司业务从外观缺陷检测向内部缺陷检测延伸,与原有AOI形成协同效应,4月上海慕尼黑电子展公司首次公开亮相3D-CTX射线检测设备,目标替代国外企业占据的高端市场,下游为电子制造及半导体封装。

   盈利能力呈现改善趋势,剔除股份费用影响22年归母净利润yoy+48.09％。从毛利率来看:22年全年毛利率34.31％,同比+0.65pct,23Q1毛利率35.83％,同比0.80+pct,我们认为毛利率持续改善主要系高毛利的3D设备占比提升从而带来产品结构优化。从净利率来看,22全年净利率18.84％,同比+2.08pct,若剔除股份支付费用因素影响,22全年归母净利润1.61亿元,同比+48.09％;23Q1净利率17.07％,同比+1.16pct。从期间费用来看,1)2022年:综合费用率16.16％,较去年增加0.06pct,其中:销售费用率2.91％,同比增加0.16pct;管理费用率5.03％,同比减少0.22pct;研发费用率9.74％,同比增加1.50pct;财务费用率-1.52％,同比减少1.37pct。2)23Q1:综合费用率17.26％,较去年同期减少3.10pct,其中:销售费用率2.44％,同比增加1.24pct;管理费用率6.14％,同比减少1.35pct;研发费用率9.28％,同比增加0.55pct;财务费用率-0.60％,同比减少-1.07pct,整体期间费用管控良好。

   上调23-24年盈利预测,新增25年盈利预测,维持"买入"评级。考虑到公司miniLED、点胶机、X-ray等新产品放量有望超预期,我们上调23-24年归母净利润预测为1.73、2.36亿元(原预测值1.62、2.21亿元),新增25年盈利预测3.26亿元。公司目前股价对应23-25年PE分别为35、25、18X。我们认为1)今年miniLED扩线积极,京东方为主导的标杆客户扩产拉动AOI需求高增;2)点胶机定位高端客户,频率高达1000Hz,有望在AOI产品的带动下实现放量;3)X射线检测装备产品定位3D在线检测,单台价值量领先行业,有望贡献新成长。因此维持买入评级。

   风险提示:宏观经济变化导致市场需求下滑;市场竞争加剧导致毛利率下滑。