中简科技(300777):归母净利润+195.88％,盈利能力大幅提升

资产负债表前瞻指标突出,现金回款减少导致现金流下滑。2022年公司应收账款较期初增加231.87％,主要系销售增加,待回款后公司现金流有望得到进一步改善。公司固定资产较期初增加70.27％,在建工程较期初增加731.19％,表明三期项目部分产线已转固,剩余部分正着力推进中,投产后有望助力公司产能提升夯实业绩基础。此外,2022年公司经营性现金流净额较期初下滑56.66％,主要系客户现金回款结算同比减少导致。

   需求饱满叠加产能全面释放,公司业绩弹性十足。需求端,据公告,大合同客户已明确通告订单,潜在用户产品需求总量亦有大幅同比增长,下游需求旺盛。供给端,公司百吨线、千吨线生产能力得到进一步挖潜,三期项目提速,多线产能将全面释放,且公司已启动后续新线建设,产能储备充足,解决供需矛盾的同时也为公司业绩增长打下坚实基础。此外,ZT8碳纤维评审已通过,后续批量应用可期,随着公司继续加大市场开拓的深度和广度,有望为公司创造更多新增长点。

   股权激励落地,彰显长期成长信心。10月13日,公司发布股权激励计划(草案),拟授予激励对象限制性股票109.2万股,其中首次激励计划拟授予87.3万股,激励对象为包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等13人,授予价格为23.36元/股。此次股权激励计划设置了目标值及触发值两种条件对公司业绩进行考核,其中,参照目标条件,2022-2025年公司归母净利润分别为4.33/7.04/9.06/11.47亿元,同比增长115％/63％/29％/27％,复合增速为38.36％;参照触发条件,2022-2025年公司归母净利润分别为4.13/6.74/8.65/10.87亿元,同比增长105％/63％/28％/26％,复合增速为38.07％。此次股权激励有望对公司业绩增长产生长期激励作用,彰显公司对于中长期业绩持续性的信心。

   投资建议:公司是国内高性能碳纤维龙头供应商,随着下游航空航天领域需求的加速释放,公司碳纤维产品有望核心受益。此外,公司积极募投扩产,布局航空航天领域,随着募投项目有序达产,公司未来业绩有望进一步增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.4、9.3及11.4亿元,给予23年32倍pe,对应6个月目标价54,维持"买入-A"评级。

   风险提示:募投项目投产不及预期;客户开发进度不及预期;产品价格下降的风险;客户相对集中风险。