博杰股份(002975):在手订单充盈,加大研发投入彰显信心

2022年业绩符合预期,2023年Q1增大研发投入彰显转型决心公司发布2022年年报,2022年实现营收12.17亿元,同比增长0.23％;归母净利润2.02亿元,同比增长-17.0％;扣非后归母净利润为1.82亿元,同比增长-14.74％。公司2023年Q1实现营收1.94亿元,同比下降25.97％;归母净利润-1055.26万元,同比下降122.92％;公司研发投入4854.58万元,同比增加67.29％。年报符合我们预期,研发投入的增加彰显公司转型决心。

   服务器检测设备人工替换+新增需求逻辑,供货英伟达GPU检测技术优势凸显。当前,算力已经成为拉动国家经济增长的核心引擎,服务器作为IT基础设施最核心部件已经成为数字经济的基石。"云产业"是多种技术融合,赋能各行业的产业,整体市场潜在空间超十万亿元。未来几年,在以家居、汽车为代表的消费驱动端和以公共事业、智慧城市为代表的政策驱动端应用市场的继续推动下,全球的云迁移速度仍将保持高速增长。公司通过传统业务积累优质的客户资源,供货英伟达GPU检测设备,布局服务器检测领域,存在人工替换以及未来增量需求的强逻辑。

   MLCC设备国产替代优势大,全产线设备布局增加市场份额。随着5G、新能源汽车、AR/VR、光伏储能等多应用需求的不断提升,未来陶瓷电容的市场空间有望加速增长。其中,根据前瞻产业研究院数据,多层陶瓷电容市场规模占整个陶瓷电容器的93％,2021-2026年中国电容器行业市场规模将以4.5％左右速度增长,由2021年的1,214亿元增至2026年的1,513亿元。MLCC核心设备壁垒较高,此前高端的流延机、叠层机、六面检测机等设备主要为日韩企业供应,而目前公司在MLCC产业链布局超过50％价值量的核心设备亦将直接受益于国内市场的发展及实现进口替代。

   公司积极转型高端标品设备生产商。公司传统消费电子ICT检测设备全球市占率30％,是该领域的行业龙头。目前积极转型高端标品设备领域,提高市场份额,依靠自身技术优势实现突破。

   投资建议我们看好公司高端标品布局,修改盈利预测为:2023-2025年营业收入为14.60/20.44/28.61亿元;2023-2025年预测归母净利润分别为2.59/3.82/5.18亿元;2023-2025年对应的EPS为1.86/2.74/3.72元。公司当前股价对应的PE为22/15/11倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示1)技术研发突破不及预期;2)下游需求不及预期;3)核心技术人员流失;4)原材料成本大幅波动影响毛利率;5)市场竞争加剧影响毛利率的风险。