外服控股(600662):1Q23营收同增31.6％,新兴业务快速成长

业绩回顾2023年一季度业绩符合我们预期公司公布1Q23业绩:实现营收46.39亿元,同比增长31.6％,归母净利润1.83亿元,同比增长5.6％,符合我们预期,扣非归母净利润1.13亿元,同比增长0.8％,非经常性损益主要为政府补助0.97亿元(同比增长16.7％),与外包业务相关度高。

   发展趋势1、外包业务快速成长,存量客户基本盘稳固。公司1Q23营收同比/环比分别增长31.6％/9.1％,我们认为主要受外包业务获客拉动。存量客户方面,公司2022年TOP200客户保有率达到100％,其中合作年限10年以上占比高达83％,我们认为存量客户为公司稳定发展奠定扎实基础,后续有望依托存量资源实现低成本交叉引流、协同销售,贡献业绩增量。

   2、结构性因素导致毛利率承压,盈利能力同比有所下滑。1Q23公司毛利率同降1.7ppt至9.5％,我们认为主因低毛利率的外包业务收入占比提升。

   1Q23期间费用率同比下滑1.3ppt至5.2％,其中销售费用率同降1.0ppt至3.8％,管理费用率同降0.2ppt至2.5％,规模效应进一步体现;研发费用率同增0.1ppt至0.3％,"数字外服"战略稳步推进;财务费用率为-0.8％,同比持平。综合影响下,公司1Q23归母净利率同比下滑1.0ppt至3.9％。

   3、专业化持续深耕,数字化转型提速。1)专业化方面,公司计划在金融、高端零售行业基础上,深化渠道合作,加强各区域招商办、园区联动,扩展业务至生物医药、人工智能等新领域,完善细分行业布局。2)数字化方面,公司于2022年将募集资金8.1亿余元注资至下属子公司上海外服,着力推动数字化应用场景落地:公司已在2022年世界人工智能大会上展示涵盖人服全流程的智能薪酬、智能客服、智能健康等一系列数字化产品,我们认为数字化项目后续有望持续形成赋能,带来服务质量与经营效率双升。

   盈利预测与估值维持2023/2024年归母净利润预测6.14/7.22亿元,当前股价对应2023/2024年22/19倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价7元,对应2023/2024年26/22倍P/E,较当前股价有19％的上行空间。

   风险行业竞争加剧风险,宏观经济波动风险。