国金证券(600109):三大业务市占率逆势增长,自营驱动一季度业绩高增-2022年报及2023一季报点评

经纪、投行、两融市占率全年逆势增长,一季度自营改善驱动业绩高增公司2022年营业收入/归母净利润分别为57.33/11.98亿元同比加权平均ROE4.17％,同比5.73pct,符合我们预期。2023Q1营业收入/归母净利润19.52/5.97亿,同比+107％/+380％,年化ROE7.6％,业绩优于我们预期,主因自营投资改善明显、投行业务市占率逆势提升。考虑到2023年资本市场回暖、全面注册制落地利好公司核心投行业务我们上调2023/2024归母净利润至21.5/24.6亿(调前13.6/16.9亿),新增2025年归母净利润预测27.9亿,同比+79％/+14％/+EPS分别为0.6/0.7/0.8元。公司投行业务具有充足项目与人力储备,充分受益全面注册制2022年经纪、投行、两融业务市占率均提升ROE有望持续改善当前股价对应2023年PB1.2倍维持"买入"评级。

   充足项目和人力储备保证投行业务竞争力,经纪业务与IPO市占率提升(12022年/2023Q1公司投行业务实现净收入17/4亿元,分别同比6％/+14％。

   2022年IPO承销收入10.2亿元,同比+IPO规模市占率1.92％,较2021年+0.25pct,债券承销收入4.6亿,同比+8％。2023Q1IPO承销收入2.7亿,同比+20％,市占率2022Q1为2023Q1全市场IPO承销规模同比公司投行业务仍表现稳健。公司投行业务项目与人力储备相对充足,截至2022年末,公司IPO总储备量(扣除辅导备案)41单,行业排名第8保荐代表人257名,在全部保荐机构中排名第9。(22022年/2023Q1公司经纪业务实现净收入16.5/4亿元,分别同比2.8％。公司2022年股基市占率1.149％,同比+7％。全年代销业务1.9亿,同比38％,代销基金规模3645亿,同比7％。(32022年/2023Q1资管业务实现1.4/0.2亿,同比+2022年资管业务增长主因受托资管AUM同比+40％。

   全年利息净收入高增受益降本增效,自营业务同比高弹性驱动Q1业绩高增(12022年/2023Q1公司利息净收入分别14/3.1亿元,分别同比+2.7％。

   2022年末两融业务市占率1.32％,较年初+0.1pct,全年利息净收入高增预计主因两融市占率提升、债务成本下降;(22022年公司自营投资收益2.2亿,同比88％,自营金融资产规模+17％,自营投资收益率0.78％,拖累全年业绩。2023Q1公司自营投资收益7.7亿元(2022Q1亏损2.6亿),年化自营投资收益率2023Q1沪深300/纯债债基+4.6％/+0.97％,公司自营高弹性驱动一季度业绩高增。

   风险提示:股市波动造成经纪盈利不确定性;疫情影响投行业务发展不及预期。